今天小編分享的财經經驗：跌沒了兩萬多億，王興為何沒能拉起美團股價？，歡迎閱讀。
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文 | 雷達财經，作者 | 李亦輝，編輯 | 深海
港股整體承壓的背景下，美團等權重股也大幅走低。
1 月 17 日，美團股價下跌 6.97%，盤中最低點 68.15 港元 / 股已跌破 2018 年 9 月 20 日的上市發行價 69 港元 / 股，創逾 4 年低點。當前，這家公司總市值約 4300 億港元，較 2021 年的高點 460 港元 / 股市值蒸發超 2.4 萬億港元。
去年 11 月底，美團 CEO 王興在三季度财報後的電話會議上稱，美團被低估了，" 美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業務的估值，并不符合公司的内在價值。"
随後，美團多次出手回購，至今累計回購金額達 24 億港元。然而，回購并未能扭轉股價頹勢，距王興公開喊話以來，美團又跌去超 20%。
投資者在擔憂什麼？1 月 12 日，高盛發布報告指出，即使美團股價回調至近乎 IPO 價位，但相信市場因擔憂競争，對其增長和盈利前景過于悲觀，以及低估美團在保持其本地服務領先地位的執行能力，尤其是外送業務。
近日，有市場傳言稱抖音在和阿裡談收購餓了麼。一些投資者認為，抖音原本已經和美團在本地生活領網域近身肉搏，如果此番再将餓了麼收入囊中，兩者強大的協同效應将對美團造成衝擊。
除了和抖音的競争之外，美團的新業務何時扭虧為盈也備受關注。更重要的是，随着競争日趨激烈，對投資者來說美團最壞的情況是否已經過去還不好預判。
回購難阻股價下跌
拉長時間來看，美團的下跌從 2021 年就開始了。
當年 2 月 18 日，美團來到階段高點 460 港元 / 股。随後便迎來港股科技股的整體調整，疊加反壟斷等輿論的出現，美團股價進入下行通道。
2021 年至 2022 年，美團港股分别下跌了 23%、22%。
進入 2023 年，投資者開始擔憂美團的市場份額受到抖音的蠶食。2023 年第一季度，美團同比扭虧為盈。财報後的電話會議上，王興稱美團将進一步将直播、短視頻等新營銷形式拓展到更多地區，以應對抖音布局本地生活等競争格局的改變。
這被認為是面對短視頻競争，美團由守轉攻的開始。但二級市場的投資者并不買賬，公司股價依舊 " 跌跌不休 "，整個 2023 年累計跌幅高達 54%。
2023 年 11 月 28 日，美團公布 2023 年第三季度财報。财報顯示，公司在報告期内實現了收入 765 億元，同比增長 22.1%；實現淨利潤 35.9 億元，同比增長 195.3%；經調整後的淨利潤為 57.3 億元，同比增長 62.4%。
财報後王興出席了電話會議，他表示管理層對公司的長期增長潛力有十足信心，目前美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業務的估值，并不符合公司的内在價值。
11 月 29 日早間，美團公告稱，自 12 月 1 日起，将根據 2023 年 6 月 30 日股東大會上通過的回購授權，将不時在公開市場購回總金額不超過 10 億美元的股份。
盡管業績表現不俗，還有回購消息加持，但在财報披露次日公司股價卻暴跌了 12.18%，近三年首次跌破 100 港元。
值得注意的是，财報後摩根士丹利和高盛迅速下調了美團目标價。高盛下調對該公司 2023-2025 年收入預測 1-5%，并下調同期經營利潤預測 9-14%，主要原因是調整食品外賣增長預期，以及新業務收入增長或虧損減少步調緩慢等因素。
在公布回購計劃後，今年 1 月 10 日至 1 月 17 日，美團連續 6 個交易日回購自家股票，合計回購 3265.35 萬股，累計回購金額 24 億港元。
截至 1 月 18 日收盤，美團總市值為 4359 億港元，上述已回購金額占總市值約為 0.55%。如果 10 億美元（大約 78 億港元）回購額度全部用完，占目前的總市值也不到 2%。
而從結果來看，近期跌破發行價的情形也說明，公司實施回購對股價的支撐并不明顯。
實際上，股價的變動從來離不開業績表現，它反映了資本市場對公司業務前景的判斷。
在一些分析師看來，在互聯網告别燒錢擴張後，資本市場更加看重公司整體的盈利水平，偏向于從 PE（市盈率）角度去估值。對美團來說，估值模式切換之後，市場不僅不再為無邊界的擴張買單，反而會 " 懲罰 " 那些影響公司盈利能力的業務。
這也一定程度上解釋了，為何回購計劃難擋市場抛壓。
不得不防的抖音
早在 2021 年年初，在抖音悄然上線 " 團購 " 功能時，網絡上就讨論這樣一個話題：" 幹掉美團的，可能會是抖音？"
當時這兩家看似八竿子打不着的巨頭，卻因為抖音在本地生活服務上發力而鏈接了在一起。如果說一開始雙方還是明争暗鬥，那麼随着 2022 年三季度抖音的本地生活業務開始爆發，兩大巨頭進入短兵相接階段。
一個例子是，2023 年 3 月，抖音全面上線外賣業務。作為回擊，當年 4 月份，美團針鋒相對的開啟了外賣直播業務；在 10 月底，美團 App 還上線美團視頻服務，模式與抖音、快手類似。
目前，雙方的 " 戰火 " 仍不斷更新。2023 年 10 月，抖音生活服務宣布推出 " 美好生活發現計劃 "，并計劃在未來一年投入 5 億扶持優質探店内容。美團也從第二季度開始，逐步降低年費、與商家重新協商抽傭率。
全方位的競争展開後，目前抖音似乎是暫時勝利的一方，美團則因為資源消耗而導致利潤率下滑，市值節節敗退。
海通國際研報數據預計，2023 年抖音本地生活 GTV（總交易額）将達 2000 億元，約是美團的三分之一。
反觀美團，财報顯示，2023 年第三季度，其本地商業利潤率為 17.5%，環比上個季度下降了 4.3 個百分點。
美團在财報中表示，經營利潤率下降主要是由于較高的補貼率。電話會上管理層進一步指出，考慮到競争格局，美團将推出一系列措施來抓住不斷增長的市場，雖然這些措施可能會影響短期的貨币化率和利潤率。
這意味，如果抖音繼續進攻，美團只能保持跟進。考慮到抖音手握流量這個利器，未來其對本地生活領網域的進攻将是一個大概率事件。
況且，抖音的優勢不僅僅在于擁有數億的日活流量，它在未來還有可能補齊 " 基建 " 的短板。
12 月 19 日下午，有市場消息稱，抖音目前正與阿裡談判收購餓了麼。傳聞稱，" 目前已經到了談價格階段，如果談判順利，預計春季後就能落地。"
還有消息稱，收購價格大概在 70 多億美元。對此，抖音内部人士稱，抖音沒有收購餓了麼的計劃。
時隔不到 1 個月，又有媒體報道稱字節跳動（抖音母公司）方面仍在洽談收購餓了麼，不過尚存兩個分歧點：收購價格和餓了麼團隊去留問題。
今年 1 月 15 日，餓了麼和抖音雙雙否認了該信息。但有分析人士指出，這種消息并非空穴來風。
依據是過去兩年，抖音與餓了麼進行了密切合作。2022 年 8 月 19 日，餓了麼和抖音共同宣布達成合作。
據了解，目前 " 餓了麼抖音小程式 " 已在北京、上海、杭州、西安、烏魯木齊、桂林等國内大部分城市開放。
雖然收購一事僅是流言，但毫無疑問，這樣的傳聞再次挑動了美團投資者的神經。市場擔心，如果抖音獲得了餓了麼的配送能力，那麼與美團的競争強度将再上一個台階。
在機構的觀點中，也普遍認為美團當前的困境，是來自抖音的威脅。中泰國際研究部主管趙紅梅認為，此前投資者對美團回購計劃反應冷淡的原因在于，目前美團跟抖音等競争對手開展激烈競争，競争對手也在想方設法蠶食美團原本占有的市場，這給美團利潤增速帶來一定壓力。
2014 年 1 月 12 日，高盛再發研報稱，即使美團股價回調至近乎 IPO 價位，但相信市場因擔憂競争，對其增長和盈利前景過于悲觀，以及低估美團在保持其本地服務領先地位的執行能力，尤其是外送業務。
該行将美團 2024 至 25 年收入預測下調介乎 1% 至降 2%，并将 2024 至 25 年經調整 EBIT 預測下調介乎 12% 至 15%。該行将其目标價由 176 元下調至 151 元，維持其評級為買入。
低價會是解藥嗎？
與抖音近身纏鬥之際，美團也在調整策略，希望建立起低價競争優勢。
1 月 7 日，據媒體報道，美團高級副總裁、到店事業群總裁張川日前發布内部公開信。
這份 4200 多字的内部信中，張川提到：" 互聯網進入存量用戶競争的階段，因為不像外賣那樣有配送的護城河，所以新手進軍生活服務都是從到店開始 "。
據了解，在本地生活領網域，美團将其業務分為 " 到家 " 和 " 到店 " 兩個部分。" 到家 " 也即外賣餐飲與閃購（即時零售），到店則包括團購業務以及酒旅和交通票務。
張川表示，2024 年是解決問題的好機會，關鍵在于能不能建設起來天天低價的新飛輪，實現到店的雙飛輪。
同時，他強調要不斷和商家溝通定價，促進商家競争；利用線下地推和微信群等新的組織能力傳播天天低價，拉動用戶增長。這樣，" 才能真正地卷起個天天低價的供給體系 "。
對此，有分析認為，在拼多多驗證了 " 低價策略 " 的可行性後，淘寶、京東重拾低價，這時美團強調 " 天天低價 " 也不意外。
實際上，從去年開始，低價團購在餐飲業已經屢見不鮮。在激烈的競争中，一些餐飲店為了獲客，開始以低價引流。但外界擔心，卷入低價競争後，食品的安全、口味、質量都無法得到保障。
對美團的到店業務來說，想推行低價也存在着挑戰。當前，抖音的到店業務已建立起種草、探店、低價團購這樣的交易閉環。
這種情況下，美團要如何說服商家做更低價？可能的情況是，美團想要在低價供給上更具優勢，就需要加大對商家的補貼力度。
去年 2 月，針對餐飲到店消費，美團曾上線了 " 特價團購 " 板塊。然而這樣一來，美團雖然守住了營收，卻犧牲了部分利潤，這是資本市場難以接受的事情。
本地生活之外，新業務虧損、全球化進展緩慢，都是擺在美團面前的挑戰。
