今天小編分享的财經經驗：歐洲央行為何連續降息？，歡迎閱讀。
作 者丨吳斌
編 輯丨張銘心
圖 源丨新華社
随着經濟逆風蓋過通脹擔憂，歐洲央行從 " 間歇性降息 " 轉向了 " 連續降息 "。
當地時間 10 月 17 日，歐洲央行降息 25 個基點，存款便利利率降至 3.25%，主要再融資利率降至 3.4%，邊際貸款利率降至 3.65%，10 月 23 日起生效。這是歐洲央行今年第三次降息，而且是 13 年來首次連續降息。
在利率決議後的新聞發布會上，歐洲央行行長拉加德表示，降息 25 個基點是全體一致通過的，歐元區經濟表現低于預期，新數據顯示經濟增長進一步放緩。通脹下降進程順利，所有指标均呈下降趨勢。
歐元區通脹越來越受控，同時經濟前景正在惡化，這意味着 12 月繼續降息幾無懸念。雖然拉加德沒有對未來的行動做出任何暗示，但部分歐洲央行官員已經表示，除非歐元區經濟或通脹數據在未來幾周出現反轉，否則歐洲央行很可能在 12 月進行第四次降息。
從種種迹象來看，歐洲央行的降息之路正按下 " 加速鍵 "。
歐洲央行為何連續降息？
事實上，歐洲央行政策制定者原本預計 10 月不需要降息，但後續的經濟數據迫使他們改變了想法。通脹率自 2021 年以來首次降至 2% 以下，私營部門活動趨弱，迄今為止頗具韌性的就業市場出現裂痕之後，歐洲央行選擇了 13 年來首次連續降息。
具體來看，10 月 17 日，歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區 9 月調和 CPI 同比增長 1.7%，低于預期的 1.8%；9 月核心調和 CPI 同比增長 2.7%，符合預期。此外，歐元區 9 月制造業 PMI 終值僅為 45.0，服務業 PMI 終值為 51.4。歐洲經濟 " 火車頭 " 德國的表現更加糟糕，9 月制造業 PMI 終值僅為 40.6，服務業 PMI 終值為 50.6。
中國銀行研究院高級研究員趙雪情對 21 世紀經濟報道記者表示，歷史上，歐洲央行連續降息并不多見，上一輪頻繁降息操作可以追溯至歐債危機後。本輪歐洲央行連續降息，基本符合市場預期，與歐債危機後所面臨的情形有所不同，主要源于兩方面因素。
一是歐元區經濟前景趨于下行。當前，歐元區私人消費增長動能進一步放緩，家庭儲蓄率由 2022 年的 12.6% 進一步上升到 15% 以上，9 月消費者信心指數處于 -12.9 水平。投資活動偏弱，10 月 Sentix 投資者信心指數從年内高位 0.3 降至 -13.8。外部環境復雜嚴峻，地緣政治衝突負面溢出效應依然延續，對歐元區貿易、投資增長帶來較大不确定性。歐盟委員會預測，2024 年歐元區實際 GDP 增速将為 0.8%，處于增長周期底部。
二是通脹處于下行通道，總體進展符合預期。盡管服務通脹依然相對頑固，但能源價格大幅下降，帶動歐元區通脹水平及各分項指标總體下移。9 月歐元區調和 CPI 同比增長 1.7%，環比萎縮 0.1%，為歐洲央行連續降息打開視窗。此外，9 月美聯儲開啟降息周期，特别是首輪操作大幅降息 50 個基點，進一步降低了對歐洲央行的掣肘，提高了其連續降息的貨币政策自主性。
未來的通脹風險并未完全消除。趙雪情提醒，歐元區通脹仍存在反復風險，歐洲央行連續降息，但依然需要政策利率保持一定的限制性水平。目前，歐元區薪資增長具有黏性，地緣政治衝突下大宗商品特别是能源價格走勢存在不确定性，可能助推通脹階段性上行。
政策重心轉向穩經濟
歐元區通脹壓力已經大幅減輕，雖然抗通脹之戰尚未取得勝利，服務業壓力指标仍徘徊在 4% 附近，但最艱難的時候已經過去。
拉加德表示，歐洲央行仍認為通脹面臨雙重風險：高于預期的薪資和地緣政治緊張局勢帶來上行風險，而經濟需求減弱則帶來下行風險。整體而言，通脹面臨的下行風險大于上行風險。
一些歐洲央行官員表示，通脹率可能會在 2025 年第一季度或第二季度達到目标，明顯早于歐洲央行最新預測所顯示的時點，為進一步放松貨币政策打開了大門。
這标志着歐洲央行的工作重心從降低通脹轉向保護經濟增長。Moneyfarm 首席投資官 Richard Flax 表示，歐洲央行 9 月份降息後，10 月再次降息，這表明歐洲央行現在專注于重新點燃經濟增長，而不是 " 馴服 " 通脹。" 這是 13 年來歐洲央行首次連續降息，突顯了歐洲央行對經濟增長緩慢的嚴重擔憂，尤其是在德國。"
雖然拉加德重申，經濟增長面臨的風險仍偏下行，但她表示，經濟衰退不太可能，目前并沒有看到歐元區經濟陷入衰退的證據，預計能夠實現 " 軟着陸 "。與此同時，對于政策制定者來說，現在歐元區利率毫無疑問處于限制性狀态，實現通脹政策目标的時間點有所提前，但顯然不是現在。
面對重重風險，接下來歐洲央行仍将偏謹慎。瑞士百達财富管理高級經濟學家高碧雅（Nadia Gharbi）對記者表示，歐洲央行保持謹慎，并未對下一步行動提供明确指引，拉加德強調歐洲央行将保持 " 依賴數據，并采取逐次會議的方式 "。貨币政策聲明中的措辭基本沒有變化，特别是關于保持貨币政策 " 足夠限制性 " 的陳述沒有改變。
趙雪情分析稱，歐洲央行會保持相對謹慎，貨币政策決策依賴更多的數據。相較于以往，當前貨币政策面臨諸多新挑戰，疫情、地緣政治衝突、氣候變化等非典型經濟問題對經濟發展、價格穩定產生深刻而長遠的影響。在高度不确定和巨大衝擊餘波下，央行貨币政策考量因素增多，決策變得更加復雜艱難。關于通脹前景、風險平衡的預測面臨考驗，央行決策不得不更加依賴數據，貨币政策調整可能落後于曲線，與市場預期出現偏離。
降息之路按下 " 加速鍵 "
在最新利率決議後，雖然拉加德沒有對未來的行動做出任何暗示，但貨币市場押注歐洲央行在今年最後一次會議上降息 50 個基點的可能性為 20%，并幾乎完全消化了到 4 月的每一次會議均降息 25 個基點的情境。
接下來歐洲央行大概率将 " 加速降息 "。高碧雅表示，盡管拉加德沒有做出任何承諾，但她并未排除加快降息的可能性，并強調了未來幾周數據的重要性，12 月的重點将是預測的修訂。接下來歐洲央行預計将在每次會議上降息 25 個基點，直到 2025 年 6 月，将存款利率降至 2.0%，并有傾向于更低終端利率的風險。
瑞銀全球财富管理首席歐元區經濟學家 Dean Turner 預計，歐洲央行将在 12 月會議上降息 25 個基點，将主要利率降至 3%，此後直到明年 6 月，每次會議都将降息。此外，對投資者而言，投資級固定收益提供了獲得更高收益率的誘人機會。歐洲中小型股具有吸引力，應該會從降息中受益。
主要央行貨币政策預期不斷跟随經濟數據跳動，在近期歐洲央行轉鴿、美聯儲轉鷹背景下，接下來歐洲央行降息力度或比美聯儲更大。
盡管歐元區經濟疲軟得多，但交易員押注歐洲央行将在 2025 年 9 月前将基準利率下調約 140 個基點，幾乎與對美聯儲的降幅預期相同。這與兩個地區截然不同的經濟狀況形成對比，美國經濟三季度增長 3%，而歐元區增長 0.2%。劍橋大學皇後學院院長 Mohamed El-Erian 認為，投資者錯誤估計歐洲央行會與美聯儲的降息幅度相同，歐洲央行的降息幅度會超過美聯儲。
趙雪情對記者分析稱，歐美經濟復蘇進程并不同步，致使降息節奏出現分化，将加劇國際金融市場波動。美元、歐元利率水平與流動性供給小幅分化。美元指數總體回落，但考慮到歐洲貨币相對弱勢，美元指數将在 100 關鍵點位受到支撐，外匯市場波動性上升，套息交易逐步逆轉。跨境資本流向發生變化，2024 年上半年美國國際資本淨流入 3254.7 億美元，同比減少 0.4%，環比萎縮 34.5%；歐元區證券投資依然面臨淨流出壓力，2024 年上半年淨流出 814.9 億歐元。
