今天小編分享的财經經驗：片仔癀“啞火”，歡迎閱讀。
紅星資本局原創 · 年報觀察
實習記者丨胡安墉
編輯丨餘冬梅
紅星資本局 4 月 30 日消息，片仔癀（600436.SH）業績顯現疲态。2022 年，片仔癀營收 86.94 億元，同比增幅 8.38%；歸母淨利潤 24.72 億元，同比增幅 1.66%。這是片仔癀自 2016 年以來，首次出現個位數增速的财年。
核心產品賣不動，多元經營未成氣候，讓過去高增長的片仔癀 " 啞火 "。對此，紅星資本局向片仔癀發去采訪問題，截至發稿，未獲回復。
↑資料圖 圖據視覺中國
核心產品收入下滑
事實上，片仔癀增速放緩在意料之中。三季報傳遞了信号，2022 年第三季度，片仔癀營收、淨利潤分别同比下滑 3.08%、17.64%，拖累前三季度整體業績。
二級市場反應誠實，三季報發布次日，片仔癀立馬吃了記跌停。公司盤後發布的業績說明公告稱，2021 年第三季度扣非淨利潤的同比增幅為 92.51%，2022 年同期增速減慢是受該 " 異常基數 " 影響。
表面上看，高基數确實可以作為增速刹車的作用因素。2021 年片仔癀全年淨利潤同比增長 45.49%，增幅是 2011 年以來的第二高。基于此，片仔癀 2022 年的業績上升空間有限。
但更深一層的原因，在于主導產品收入降低。2022 年，片仔癀肝病用藥實現營收 35.92 億元，同比減少 2.95%，在產量同比增長 8.91% 的情況下，銷量卻同比下滑 4.05%。肝病用藥囊括了以片仔癀錠劑、片仔癀膠囊為主的核心產品，支撐起了公司的基本盤。
↑截圖自片仔癀 2022 年年報
片仔癀前身是成立于 1956 年的漳州制藥廠，獨家生產片仔癀系列產品，1999 年改制，2003 年登陸上交所，2006 年獲商務部 " 中華老字号 " 稱号。
公司官網介紹，" 片仔癀 "（" 仔 " 為閩南方言中語氣詞，" 癀 " 為熱毒腫痛），意為 " 一片即可清熱解毒 "。根據适用症，片仔癀還主治 " 熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎 "，這将片仔癀推向肝病治療領網域。
片仔癀的保密配方等級為 " 國家絕密級 "，是和雲南白藥唯二達到該等級的中藥。片仔癀公開的四種原料為牛黃、麝香、三七、蛇膽，名貴且稀缺，致使產品價格高企，當前售價 590 元 / 盒，每盒一粒 3g 裝。
過去 20 年間，片仔癀多次提價。據西南證券不完全統計，2004 年至 2020 年，片仔癀錠劑產品一共提價 19 次，零售價從 325 元 / 粒升至 590 元 / 粒，提價幅度 81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑提價共計 10 次，從 2004 年的 125 元 / 粒升至 2020 年 1 月初的 390 元 / 粒，提價幅度 212%。公司對于提價的解釋，不外乎原料成本上漲。
片仔癀越來越難賣
名貴、稀有、長期保存、提價，這些屬性讓片仔癀向投資產品靠攏。2021 年年中，片仔癀因 " 護肝神藥 " 的标籤遭到擁簇，有黃牛借此抬高價格，片仔癀一度被炒至 1600 元一粒，溢價三倍，比肩金價。2021 年 7 月，片仔癀股價衝至 490 元，市值高達 2966 億元，力壓雲南白藥，成為 " 中藥一哥 "。
伴随公司提高供應量、拓展銷售渠道等調控，炒作偃旗息鼓，片仔癀最終回歸正常價格。
熱度之後，片仔癀股價震蕩下行，最新收盤價 271.93 元，市值 1641 億元，較高點蒸發 1300 多億元。
不過，片仔癀的提價節奏似乎被這場炒作擾亂。自 2020 年 1 月 20 日發布調價公告後，片仔癀價格至今未曾有過調整。2022 年，片仔癀肝病用藥的直接材料費用同比增長 1.37 個百分點，毛利率同比減少 0.89 個百分點。
不得不承認的事實是，片仔癀越來越賣不動了。2016 年片仔癀内科用藥銷量是 2393.53 萬盒，此後逐年遞減，2021 年只賣出去 571.3 萬盒，減少了近八成。
跟随銷量下降的還有毛利率，2016 年至 2022 年，片仔癀肝病用藥的毛利率由 87.96%，一路掉落到 80.9%。
2021 年，片仔癀兩度換帥。2021 年 4 月，時任董事長劉建順因個人身體原因，向董事會申請提前退休，辭去相關一切職務；同年 12 月，接任者潘傑請辭，不再擔任任何職務。
從潘傑手中拿下接力棒的新董事長是林緯奇。不同于劉建順、潘傑，林緯奇并不是在片仔癀裡成長起來的老員工，林緯奇最初在福建省漳州師範學院任英語系教師，2014 年 3 月至 2021 年 11 月，任福建省漳州市國資委黨委委員、副主任。
發力化妝品業務
為擺脫對大單品的過度依賴，片仔癀轉型早早就開始。
2014 年，片仔癀提出 " 一核兩翼 " 的發展策略，" 一核 " 即以片仔癀為主的核心產品，" 兩翼 " 指化妝品、日化及保健產品。
片仔癀化妝品業務主體系子公司片仔癀化妝品，旗下擁有 " 片仔癀 " 和 " 皇後 " 等品牌，涵蓋護膚、洗護類產品。日化業務則由片仔癀上海家化承擔，其產品以 " 清火 " 為核心定位，涵蓋牙膏及漱口水類别，2021 年片仔癀牙膏成為全國清火牙膏銷售額第一品牌。
↑片仔癀牙膏 圖據視覺中國
2019 年至 2021 年，公司化妝品、日化業務營收分别為 6.35 億元、9.05 億元、8.41 億元，占總營收比重分别為 11.1%、13.9%、10.48%，與主力產品仍有很大差距。
片仔癀有意将化妝品業務分拆獨立上市，據披露，根據 IPO 企業獨立性、規範性要求，2021 年 4 月，片仔癀化妝品完成研發業務端的收購，2022 年 5 月完成銷售業務端的轉移，實現研發和銷售的業務獨立。
獨立上市仍在推進，片仔癀化妝品業務卻面臨下滑。2022 年，片仔癀化妝品業務營收 6.34 億元，同比下滑 24.61%，毛利率同比減少 6.41 個百分點至 60.6%。2023 年第一季度，化妝品業務繼續收縮，營收 1.09 億元，同比下降 42.78%，毛利率 60.67%，同比減少 8.42 個百分點。
日化業務也同樣受挫。1 月 17 日、1 月 29 日，國家藥監局兩次點名通報，片仔癀上海家化的片仔癀深抗敏專效深養牙膏不符合規定，菌落總數超标 14.4 倍。
片仔癀曾押注安宮牛黃丸，欲将其打造成另一大單品。2020 年 7 月，片仔癀公告，以 4447.59 萬元收購擁有安宮牛黃丸生產資格的龍晖藥業 51% 股權。2021 年，片仔癀調整經營策略，" 一核兩翼 " 轉為 " 多核驅動，雙向發展 "，即做優片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強片仔癀化妝品，向内挖掘潛力，向外推進外延并購。
但目前，安宮牛黃丸業務體量仍占比很小。2022 年，片仔癀心腦血管用藥營收 1.655 億元，僅占總營收 1.9%，且毛利率為 47.15%，遠不及肝病用藥的 80.9%。
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