今天小編分享的财經經驗：業績增速降至個位，銷售費用破百億，五糧液也“焦慮”，歡迎閱讀。
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4 月 25 日，五糧液（000858.SZ）同時披露了 2024 年年報和 2025 年第一季度報告。2024 年，五糧液收入 891.75 億元，同比增長 7.09%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 318.53 億元，同比增長 5.44%。
五糧液為 2024 年定下的目标是，營業總收入力争實現兩位數增長。顯然，未能實現這一目标。
在 2024 年年報中，五糧液提到，2025 年主要發展目标是：鞏固和增強穩健發展态勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，營業總收入與宏觀經濟指标保持一致。
拉長時間來看，五糧液近年來均保持着兩位數的增長。2021 年 -2023 年，五糧液的收入增速分别為 15.51%、11.72%、12.58%；歸屬于上市公司股東的淨利潤增速分别為 17.15%、14.17%、13.19%。
2025 年第一季度，五糧液依舊處于個位數增長——營收 369.4 億元，同比增長 6.05%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 148.6 億元，同比增長 5.8%。五糧液是否就此進入低增長狀态？
01
八代普五仍在穩價
2024 年，五糧液產品收入 678.75 億元，同比增長 8.07%，占酒類產品收入的 81.65%；其他酒系列收入 152.51 億元，同比增長 11.79%。
而在 2023 年，五糧液產品收入 628.04 億元，同比增長 13.5%；其他酒系列收入 136.43 億元，同比增長 11.58%。
顯然，五糧液產品收入的放緩是五糧液收入增速降至個位數的主要因素。
在财報中，五糧液表示，2024 年，公司緊扣 " 抓動銷、穩價格、提費效、轉作風 " 方針，持續提升五糧液品牌市場地位。第八代五糧液（即八代普五）產品價格基本穩定，1618、39 度五糧液消費氛圍濃厚；全年煥新上市 45 度、68 度五糧液，戰略發布經典五糧液 10、20、30、50 產品系列；上新金熊貓紀念酒、考古五糧液等文化酒；持續豐富并加大投放差異化產品。
但八代普五作為五糧液的核心大單品，依舊面臨着價格倒挂的問題。
2024 年 2 月，五糧液将八代普五的出廠價提漲 50 元，由 969 元提至 1019 元，但其市場價長期倒挂。今日酒價數據顯示。4 月 28 日，八代普五的批發參考價為 950 元 / 瓶。五糧液京東自營旗艦店的補貼後售價為 980 元 / 瓶，淘寶五糧液官方旗艦店券後價為 1020 元 / 瓶。
五糧液出台了多個控價措施，2024 年，經銷商合同計劃量在 2023 年基礎上整體減量 20%；2024 年春節後公司暫停發貨，以消化渠道庫存為主；發力渠道整理，發動經銷商整治市場上的低價竄貨。
同時，五糧液還多次發布聲明劍指線上平台。
2024 年 3 月，五糧液發布聲明稱，公司接到多名消費者關于低價從 " 拼多多 " 平台購買的五糧液產品真偽咨詢。經公司核實，該平台多家店鋪銷售的五糧液產品為假冒。
同年 11 月，五糧液再度發文稱，對消費者在線上平台購買的 148 瓶產品鑑定中，共計發現假冒公司產品 18 瓶，占鑑定總數的 12%；其中根據消費者提供的購買憑證，發現 14 瓶假冒產品部分來源于某大型電商平台 " 百億補貼 " 頻道中的店鋪，占假冒產品總數的 77%，其餘 4 瓶來源于其他電商平台中的店鋪，以上售假店鋪均非我公司公布銷售渠道中的店鋪。
2025 年，五糧液也在穩價。1 月有媒體報道稱，五糧液暫停供貨八代普五，并通知經銷商回收市場上 900 元以内的普五產品。
同月底，又有消息稱，五糧液将采用梯度優化合同量，精準調控市場供給，對專賣店、渠道運營商2025 年第八代五糧液合同計劃量進行優化，其中，籤約量超過 1000 件的商家，超額部分調減比例将超過 30%。與此同時，還将在北京、成都、廣州、杭州、合肥等 20 個市場試點終端直配模式。
2025 年第一季度，五糧液營收 369.4 億元，同比增長 6.05%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 148.6 億元，同比增長 5.8%。顯然，五糧液目前仍在求穩。
02
銷售費用破百億
從渠道來看，五糧液的直銷渠道也比經銷渠道增長更快。2024 年，五糧液經銷模式收入 487.38 億元，同比增長 5.99%；直銷渠道收入 343.89 億元，同比增長 12.89%。同時，經銷、直銷渠道的毛利率分别為 78.82%、87.01%。
在财報中，五糧液表示，傳統渠道持續優化商家結構，強化量價平衡和秩序管控；直營渠道 " 三店一家 " 建設成效顯著，新增 138 家專賣店、5 家文化體驗店、490 家和美集合店和 2 家大酒家，更新建設第五代專賣店 715 家。
在經銷商數量上，2024 年五糧液經銷商為 2652 家，新增了 82 家；五糧濃香經銷商 1059 家，新增 245 家。顯然，五糧液新增經銷商大部分源自系列酒。
值得一提的是，五糧液2024 年的銷售費用同比增長 37.15% 至 106.92 億元，首次突破百億。在财報中，五糧液表示主要是進一步提振商家信心，公司加大市場投入。
其中，形象宣傳費 18.12 億元，同比增長 26.37%；促銷費 67.6 億元，同比增長 48.9%。對于促銷費的增長，五糧液表示，公司積極應對市場變化，加大了渠道建設、團隊建設、消費者培育投入力度。
但明顯高于收入增速的銷售費用增長，也蠶食着五糧液的利潤。
不過，在 2025 年第一季度，五糧液的銷售費用有所下降——銷售費用 24.08 億元，同比下降 8.25%。
值得一提的是，據媒體報道，2025 年，五糧液進行了組織架構的調整。五糧液成立酒類銷售公司，撤銷五糧液品牌事務部，整體劃入五糧液酒類銷售公司。在原五糧液品牌事業部的二級部、專賣店管理部等部門基礎上組建為9 個職能部門，劃分北部、南部和東部三個營銷片區，以縮短決策流程。酒類銷售公司聘任 3 位分管營銷的股份公司副總經理，27 個營銷大區由 3 位負責人按片區直接管理。
此外，五糧液或許還面臨產能利用率不足的問題。據 2024 年年報，五糧液設計年產能為 19.0627 萬噸，全年實際產能為 11.83137 萬噸，目前產能利用率僅 62.07%。同時，五糧液在建產能為 4.1 萬噸。2024 年，五糧液產品銷售 4.14 萬噸，同比增長 7.06%；其他酒產品銷售量 12.06 萬噸，同比增長 0.12%。若不能提高銷量，在建產能釋放後，五糧液的產能利用率可能會下降。
正如五糧液在财報中所說，白酒產業處于深度調整期，產業波動加大、存量競争加劇、市場集中加快、結構分化加劇。作為行業龍頭之一，五糧液在行業影響下也面臨着業績增速降至個位數，核心大單品價格倒挂，銷售費用持續增長的問題。在一系列的變動中，五糧液能否早日回歸高增長，也需要時間給予答案。
作者丨五仁
