今天小編分享的理财經驗：重陽問答︱如何解讀中國10年期國債收益率下破2%，歡迎閱讀。
王慶 / 文 Q：請問重陽投資，如何解讀中國 10 年期國債收益率下破 2%？
A：12 月 2 日，中國十年期國債活躍券 240011.IB 收益率盤中跌破 2%，截止當日收盤收益率 1.98%。中國 10 年期國債收益率正式跌破 2%，時隔兩個月後債市再次迎來突破。
國債收益率不斷下行是貨币政策維持寬松的結果。盡管 11 月以來用于化債的 2 萬億地方置換債大量發行，但市場此前一度擔憂的債券市場供給衝擊并未出現。這一方面是由于理财保險資金維持淨流入态勢，11 月以來銀行理财規模累計增加 3677 億，理财規模重回 30 萬億，年底保險也傾向于為好采頭儲備資產，機構配置需求仍然旺盛。另一方面也是由于央行呵護資金面意圖明顯，央行披露 11 月通過買斷式逆回購和現券購買向市場累計投入了 1 萬億中長期流動性，有效維護了銀行間市場流動性。11 月 28 日市場利率定價自律機制召開會議，此前市場傳言的非銀同業存款利率下調正式落地。事實上在政策利率不斷下調至 1.5% 的過程中，本應市場化調節的同業活期存款利率卻一直維持在 1.75% 左右，這無疑滋生了套利空間，也限制了銀行淨息差。決議發布後，1 年期國有行同業存單發行利率快速下行至 1.7%，現金類理财等短期資金對債市的配置需求上升，短端利率的下調也帶動了整體債券收益率曲線的下移。
從更根本的角度看，長債利率趨勢性下行是金融機構資產荒的體現。随着中國經濟轉型更新，商業銀行淡化了對信貸規模增長的訴求，更加注重優化信貸結構，強化金融服務實體經濟的質量。今年前 10 個月新增人民币貸款累計同比少增 3.97 萬億，社融增速也從年初 9.5% 下降到 7.8%。伴随經濟增長中樞的下移，實體經濟投資回報率同樣不斷下移，A 股上市公司（除金融石油石化）的投入資本回報率（ROIC）從年初 4% 進一步下滑至三季度末的 3.84%。理财、保險和居民儲蓄的規模不斷上升，但債券供給和實體回報不斷下行，強化了金融機構對長期限債券的配置需求。
事實上，926 政治局會議以來，政策重點逐漸轉向穩經濟，央行支持性貨币政策立場更加堅定。本輪債券市場利率下行過程中，監管部門淡化了長債利率過低的風險，與此前利率下行時截然不同。這或許表明政策高層更加看重長債利率下行對穩增長的積極作用。在特朗普上台、中美貿易前景惡化的背景下，穩定内需的重要性進一步提高，降準降息可期，更大的财政刺激政策或許也已在路上。
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