今天小編分享的科技經驗：雷軍成為“許願池”，小米看不到天花板，歡迎閱讀。
今年 315 曝光劣質衛生巾後，雷軍的微博評論區再度成為 " 賽博許願池 "——大量網民紛紛呼籲，小米盡快生產衛生巾、紙尿布等，跨界整頓這塊市場。
年輕人 " 有願望，找雷軍 "，讓小米成為 " 全民願力 " 的加持對象。
半玩梗、半當真的 " 願力 "，讓雷軍成為網民最喜愛的本土企業家之一，也帶動小米手機、汽車等產品賣爆，成為小米業績飛漲和股價飙升的民意基礎。
過去一年，小米股價從不到 15 港元開始上漲，3 月 19 日報于 58.2 港元，累計上漲近 2.9 倍，市值逼近 1.5 萬億港元，在港股市場僅次于騰訊和阿裡。今年以來，小米股價累計上漲近 70%。
圖注：過去一年，小米股價持續走高
從最新發布的季報來看，小米股價還遠未觸及天花板。
3 月 18 日，小米發布 2024 财年第四季度及全年業績。2024 年，小米營收達人民币 3659 億元，同比增長 35%；第四季度營收 1090 億元，同比增長 48.8%，首次突破千億。全年經調整淨利潤達 272 億元，同比增長 41.3%。
手機是小米的基本盤。2024 年，小米手機全球出貨量達 1.69 億部，同比增長 15.7%，實現收入 1918 億元，同比增長 21.8%。
另據市場調研公司 Canalys 數據，2024 年小米在全球智能手機市場占據 13.8% 份額，僅次于三星和蘋果，連續 18 個季度位列全球智能手機市場 TOP3，且為三大品牌中唯一實現正增長的品牌。
汽車是小米的第二增長曲線。2024 年，小米 SU7 累計交付 13.7 萬輛，超出 10 萬輛的目标；汽車等創新業務全年貢獻 328 億元收入。2025 年，小米汽車設定 35 萬輛的交付目标，平均每月需交付 2.9 萬輛以上，相當于去年的 2.6 倍。
圖注：2024 年，小米 SU7 累計交付 13.7 萬輛
囊括了智能家居、家電的 IoT 與生活消費產品業務同樣表現不俗，全年收入首次突破千億，同比增長 30%，空調、冰箱和洗衣機出貨量均刷新記錄。
在 " 全民願力 " 加持下，小米的拳頭產品——手機、汽車乃至空調冰箱洗衣機，幾乎出一個火一個，帶動業績和股價增長。粉絲的追捧、消費者的偏愛體現在銷售額上，為小米股價長期上漲奠定根基。
現在的問題是，連續刷新歷史高點後，小米股價還有多大上漲空間？
汽車業務是小米這一波股價上漲的發動機。小米過去一年股價起飛，大致起點與去年 3 月底小米 SU7 發售時間相吻合。因此，小米汽車的估值，很大程度上決定了小米股價的中短期走勢。
單就汽車業務而言，可供類比的股票是特斯拉。小米 SU7 直接切分了特斯拉 Model 3 的客群；今年年中 YU7 發布後，小米汽車将形成類似 Model 3/Y 的產品矩陣。
放在更長的企業發展周期下，另一只可以類比的股票是蘋果。小米過去幾年一直努力打通手機、汽車、智能家居家電，蘋果同樣是打通軟硬體生态的老手，并已經從中獲得超額回報，當前市值高達 3.2 萬億美元，高居美國上市公司第一。
相比之下，小米當前市值約合 1880 億美元，相當于蘋果的 6%。但從兩者的銷量和營收增速來看，小米的長期價值至少相當于蘋果的 1/10。
但小米的未來既不是特斯拉，也不是蘋果。
它是一只很難找到完全相同的類比對象的股票：同時擁有手機 +AIoT+ 汽車三大業務板塊，個人移動設備、家庭智能設備、汽車在同一生态下互相打通，即所謂 " 人車家全生态 "。
三塊業務跨場景融合，外界既不能将小米視為普通的手機公司，也不能将其等同于造車新勢力，更不能将其與傳統家電企業做對比。旁人難以復刻的 " 人車家全生态 " 模式和願景，讓小米在資本市場上開始享有自己的估值範式。
小米最新财報講明白了一件事：" 人車家全生态 " 基本跑通，現在到了把生态快速做大的新階段。現在買小米股票，既是買雷軍、買小米汽車，也是在買 " 人車家全生态 " 在更長時間、更多市場的增長潛力。
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小米汽車對于特斯拉的替代效應到底有多強，能夠從特斯拉中國手中搶到多少份額，決定了小米中短期股價走勢。
過去一年間，這種新品牌對于老品牌的替代效應，初期面臨普遍質疑，但很快被洶湧的訂單所驗證。
小米去年 3 月底開售的 SU7，產品定位和價格區間與 Model 3 十分接近，瞄準的也都是年輕人。上市前，雷軍曾詢問眾多業内人士，得到的反饋是 SU7 每月賣出 5000 輛就已經非常理想了，也就是 Model 3 的 1/3。
另一方面，按照小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰的說法，小米彼時設定第一年（實際是 9 個月）售出 7.6 萬輛的目标，前期月交付不到 1 萬輛，後期 1 萬多。這一目标高于外部預期，但也屬于 " 踮腳尖 " 就能達成的範疇。
但實際上，SU7 的受歡迎程度超出所有人預期。
根據财報，SU7 去年交付 13.7 萬輛，幾乎相當于最初目标的 2 倍。2024 年 10 月之後，這款車連續 5 個月的交付量突破 2 萬輛；倘若這一勢頭保持下去，SU7 今年銷量反超 Model 3 幾乎板上釘釘。
與此同時，特斯拉 2024 年在華銷量創下 65.7 萬輛的新高，但年增速跌至 8.8%，相比 2023 年的 37.3% 大幅放緩。今年前兩個月，特斯拉在華銷量同比下滑，其中 2 月同比環比均下跌約 50%，市場份額降至 3.9%，相比去年同期下滑 4 個百分點。
在替代效應得到驗證後，小米接下來的難題是，如何盡快提升產能。
自 SU7 上市以來，小米汽車長期處于供不應求的狀态，用戶下訂單後需要等待數月之久。3 月初，雷軍曾透露 SU7 上市 11 個月銷量超 32 萬輛，已交付 18 萬輛，" 還有十四五萬輛在排隊 "。
另據第三方數據，截至 3 月中旬，SU7 累計鎖單量接近 38 萬輛，累計交付量約 19.6 萬輛，還有超 18 萬輛等待交付。
3 月 18 日，雷軍披露 " 剛剛交付了第 20 萬輛小米汽車 "。公司正全力提升產能并已取得進展，2025 年全年交付目标已上調至 35 萬台。
在第四季度财報電話會議上，盧偉冰表示，現在最大的瓶頸可能就是汽車交付，而交付瓶頸其實就是產能。小米前段時間召開供應商動員大會，希望與合作夥伴一起拉升產能。此外，小米正在挖掘現有產線的潛能，" 内部盤下來之後認為還是有挖潛的空間 "。
除了產能瓶頸，小米計劃 6 月發布的新車 YU7，也将面臨比 SU7 更激烈的競争。
YU7 瞄準純電 SUV 市場，這是特斯拉 Model Y 常年 " 霸占 " 的絕對領網域。2024 年，Model Y 在華銷量高達 48 萬輛，領先于其餘所有新能源車型。YU7 正式開售時，勢必遭遇 Model Y 的強力阻擊。
小米 YU7。圖源：雷軍微博
小米也預見到了兩者正面碰撞的場景。今年 1 月，特斯拉中國官網打出 " 盡管對比 " 的口号宣傳煥新版 Model Y，雷軍轉發評論 " 好的 "。
如果 YU7 能夠復制 SU7 的奇迹，短時間内搶下 Model Y 的蛋糕，那麼小米汽車對于特斯拉中國的替代效應将進一步得到證明。小米汽車作為第二曲線的價值，乃至小米公司的長期估值也将更加明晰。
按照銷量占比粗略估算，特斯拉中國業務價值約 2200 億美元。如果小米最終與特斯拉中國分庭抗禮，那麼小米汽車的長期估值約 1100 億美元。當然，前提是小米 SU7+YU7 能夠替代 Model 3/Y，成為中國市場最受歡迎的純電車型。
國際投行持有類似觀點。小米發布第四季度财報後，摩根大通在研報中給予 " 中性 " 評級和 60 港元目标價。研報提到，小米的汽車業務目前被估值為全球第二大最有價值的電動汽車 OEM 廠商，僅次于特斯拉，遠高與其他純電動車廠商。
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小米的價值中短期看小米汽車，長期則取決于 " 人車家全生态 " 的發展狀況。
所謂 " 人車家全生态 "，就是以同一套作業系統——澎湃 OS 為基座，實現手機、平板電腦、可穿戴設備、智能家居家電、汽車等軟硬體功能融合與聯動，讓不同場景下的用戶體驗流暢銜接。
早在 2022 年初，小米就開始嘗試融合不同終端的作業系統架構，将 " 人車家 " 打通。2023 年 10 月，小米發布澎湃 OS，并将企業戰略更新為 " 人車家全生态 "。
雷軍彼時表示，澎湃 OS 是邁向 " 人車家全生态 " 的關鍵跨越。借助這一跨平台作業系統，" 人車家全生态 " 即将完成閉環。
在這一生态下，不難想象一幅頗具未來感的圖景：用戶使用小米手機啟動車輛，一鍵将導航路線投屏至車機，或是通過車内大屏繼續辦公；車輛離開時，家裡的窗簾自動關閉、啟動安防攝像頭，甚至連掃地機器人也自動開始工作。
但在小米 SU7 發布前，" 人車家全生态 " 只有 " 人 " 和 " 家 "，少了車内場景，無法真正閉環，也很難徹底說服投資者。
2022~2024 年初，在多重因素作用下，小米股價徘徊在十幾塊錢的谷底。直到 SU7 發售、一年積累 20 萬車主後，" 人車家全生态 " 樣貌初現，給資本市場吃下定心丸，推動小米股價大幅上漲。
盧偉冰也曾公開表示，2023 年 " 人車家全生态 " 戰略形成，"2024 年我們的戰略可以實現閉環。"
這種橫跨不同終端的生态閉環，成為小米不同業務增長的關鍵驅動力。尤其是那些相對傳統的品類，一部手機控制不同設備的體驗，成為它們銷量增長的重要動能。
上一财年，小米汽車業務增長迅猛，手機也實現了 15.7% 的銷量增長。與此同時，" 空冰洗 " 等大家電增長還要更快：空調出貨量同比增長超 50%，冰箱超 30%，洗衣機超 45%。
以統一的作業系統為基礎，将不同場景、不同形态的硬體設備打通、融合，實現用戶體驗的無縫流轉，小米試圖構建的澎湃 OS 生态，與蘋果的 iOS 生态頗為相似。
蘋果經過多年演進後，已經實現個人設備的大一統。從 iPhone、iPad、iPod 到 MacBook、Apple Watch、AirPods，蘋果用戶幾乎不需要任何額外操作，就能獲得毫無割裂感的體驗。這讓 " 果粉 " 遍布全球，也讓蘋果成為資本市場寵兒。
小米 2021 年底提出 " 對标蘋果、向蘋果學習 "，重點是產品設計、用戶體驗和技術創新。以半個月前推出的小米 15 Ultra 和 SU7 Ultra 為例，兩款產品都是以更極致的產品力和用戶體驗，換取更大膽的溢價空間。市場也給予積極反饋——小米 15 Ultra 首日銷量比上一代增長逾 50%，SU7 Ultra 則三天完成全年銷量任務。
小米不僅向蘋果學習，也在青出于藍。蘋果至今沒有補上汽車的生态短板，也沒有深度布局智能家居家電，iOS 生态主要服務于個人；相比之下，小米 " 人車家全生态 " 除了有手機、平板、可穿戴設備，還有空冰洗、IoT 和汽車，覆蓋人群和場景更廣闊，想象空間也更大。
去年第四季度，小米營收大致相當于蘋果的 12%。市值方面，小米目前只有蘋果的 6%。倘若小米能夠繼續沿着學習蘋果的路走下去，疊加小米當前比蘋果更快的增速，它的長期價值有望與營收規模相匹配，至少達到蘋果的 1/10 甚至更多。
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過去一年多，小米 " 人車家全生态 " 搭好了框架、跑通了模式，但故事只講了個開頭。怎樣把這一生态繼續做大，是小米接下來一段時間的重要任務。
過去一年，小米的個人設備、家庭智能設備、汽車等核心業務均實現較快增長，但三大場景的用戶盤子并不均衡，" 人車家全生态 " 尚未完全釋放潛力。
其中，小米手機去年全球出貨量達 1.69 億部，依然是整個小米的中流砥柱。以智能家居為主的 AIoT 平台已連接超 9 億台設備，同比增長 22.3%。
相比之下，小米 " 空冰洗 " 三大家電的全年出貨量共計 1140 萬台；小米汽車迄今累計交付 20 萬輛，全年目标 35 萬輛。與手機和智能家居相比，小米大家電和汽車的用戶規模仍有很大提升空間。
小米正朝着擴大用戶體量的方向努力，關鍵動作是加速拓展國際市場。
汽車業務上，盧偉冰在财報電話會議上表示，目前小米汽車主要任務是深耕中國市場，并逐步啟動海外市場相關籌備工作。2027 年，小米汽車将正式開啟國際化。
他表示，汽車出海需要進行大量的前期準備，包括适應不同國家的產品需求、遵循當地法律法規以及應對各國政策差異等。基于此，小米汽車目前的首要目标是在中國市場實現顯著突破，為未來的國際化布局打下堅實基礎。
與此同時，小米也在嘗試以小米之家為矛頭，尋求 " 模式出海 "。
小米出海多年，先後完成了 " 產品出海 " 和 " 品牌出海 "。下一步的 " 模式出海 "，主要是把小米的新零售模式——線上的小米網和線下的小米之家——推向更多市場。
" 新零售是非常重要的方向。對于新零售，我們是小米網和小米之家并行，但是小米網會開得快一點，小米之家會開得慢一點。" 盧偉冰說。
2025 年是小米之家海外拓展的元年。去年底至今，小米已經在東南亞和歐洲的波蘭等地開設小米之家，整體上運營良好，後續将加速鋪開。小米計劃未來五年内，在海外開設 1 萬家小米之家。
海外消費者也對小米新零售報以熱情。以 IoT 設備為例，小米管理層在電話會議上披露，這塊業務 2024 年同比增長約 30%，海外增長比國内更快。從市場潛力來看，海外其實是國内市場的兩倍。
盧偉冰坦承，小米出海 " 投入是非常重的 "，需要在每個國家建立本地化經營實體，來支撐小米商業模式、賣產品，" 修路 + 造車 " 一體化。
這或許意味着，小米 " 人車家全生态 " 走向全球，并不能一蹴而就，而是類似國内市場，需要更長時間、更多耐心和更大投入。
但大做 " 人車家全生态 "，既是小米的主動選擇，也是它繼續向上衝擊的必由之路。
目前，智能手機全球市場已經飽和。根據市場調研公司 Counterpoint 的數據，2024 年全球智能手機全球出貨量增長 4%，第四季度與上年同期持平，增長基本停滞。
另一方面，國内新能源車市依然保持兩位數百分比增長，但相比前幾年，增速明顯回退。國内車企不得不展開激烈的價格戰，就連特斯拉也難以獨善其身，今年初推出力度空前的優惠政策。
不難想象，倘若小米依舊固守手機，或是抛棄主業、全面轉型為車企，其商業邏輯都很難講通，估值也不會有今天的高度。
相對應的，投資者押注小米，一部分原因是買雷軍、買小米汽車，但更關鍵的是 " 人車家全生态 " 的潛力剛剛釋放。以此觀之，小米必須把這一生态做大做強，才能匹配投資者的熱烈預期。
過去十年間，不少科技巨頭都曾夢想打通個人、家庭和汽車場景，打造自己的 " 人車家全生态 "，卻都無功而返。蘋果坐擁 iOS 生态，早在 2015 年就啟動造車，卻在今年 2 月底被曝出徹底放棄，轉向 AI。
相關消息曝出後，雷軍在微博上感嘆 " 非常震驚 "。他表示，小米深知造車難度，卻依然在 2021 年做出了 " 人車家全生态 " 的戰略選擇。
如今，小米造車涉過險灘，初步成功。通過打造 SU7，小米驗證了 " 爆品 " 方法論——集中兵力、減少 SKU、壓強投入。今年 6 月的 YU7，将是這套方法論的第二次大考。
此外，小米以五年為期的 " 模式出海 " 之戰剛剛打響。小米 " 人車家全生态 " 能否再進一步，小米市值能否繼續朝着 "1/10 蘋果 " 邁進，将有更清晰的答案。
