今天小編分享的财經經驗：康樂衛士虧損拉大，能否靠HPV疫苗逆天改命？，歡迎閱讀。
圖片來源：視覺中國
藍鲸财經記者 王健文
3 月 22 日晚間，康樂衛士交出了 2023 年業績答卷。
康樂衛士的核心在研產品為 HPV 疫苗。近年來，HPV 疫苗市場規模持續擴張，但随着越來越多的廠商入局，這一賽道也漸趨内卷。在此背景下，公司也在加大研發力度，并布局呼吸道合胞病毒、帶狀疱疹、諾如病毒等多類型疫苗產品。
不過，目前康樂衛士尚無產品上市且未實現盈利，公司的資金情況也捉襟見肘。為了取得足夠的資金，北交所上市不到一年後，公司再度謀求赴港上市。
HPV 疫苗市場内卷加劇，加碼研發押注多元化
3 月 22 日晚間，康樂衛士發布了 2023 年年報。年報顯示，2023 年，公司實現淨利潤 177.97 萬元，同比下滑 6.36%；歸母淨虧損達 3.01 億元，同比擴大 6.67%。
康樂衛士是一家主營新型疫苗研究、開發和產業化的生物制藥公司，目前共擁有 10 個重組人用疫苗在研項目，包括 HPV 疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗、帶狀疱疹疫苗、諾如病毒疫苗等。
雖然在研管線眾多，但目前康樂衛士還未有產品成功上市。而公司的在研管線中，進度最為靠前的是三款 HPV 疫苗，這也是公司的核心研發項目，包括一款三價 HPV 疫苗、一款九價 HPV 疫苗（女性适應症）和一款九價 HPV 疫苗（男性适應症）。
目前，康樂衛士上述三款產品均已完成進入三期臨床試驗階段，其中三價 HPV 疫苗的研發進度最為靠前，已完成 30 個月訪視，正在開展 36 個月訪視。據公司預計，該產品将于 2024 年年底前提交生物制品許可申請（BLA）。此外兩款產品預計将于 2025 年提交 BLA。
HPV 是 " 人乳頭狀瘤病毒 " 的簡稱，該病毒主要通過性接觸等途徑傳染，而持續感染 HPV 中的高危型 HPV，是誘發宮頸癌的主要原因。
在國内市場中，HPV 疫苗的滲透率還相對較低。弗若斯特沙利文數據顯示，截至 2022 年末，中國 9 至 45 歲女性 HPV 疫苗接種率僅約 9.36%，遠低于美國、加拿大等發達國家水平。也因此，國内 HPV 疫苗的市場潛力巨大。2022 年，中國 HPV 疫苗市場規模約為 346.4 億元，至 2031 年，其市場規模或将達到 730 億元。
但若康樂衛士想要從中分一杯羹，仍面臨不少困難。以公司最接近商業化的三價 HPV 疫苗為例，目前，國内市場上共有 4 款低價 HPV 疫苗在售，包括萬泰生物、沃森生物等公司的 3 款二價疫苗以及 1 款默沙東的四價疫苗。
與九價 HPV 疫苗相比，上述低價 HPV 疫苗的适應症範圍相對較窄。且在 2022 年末默沙東九價疫苗擴齡至 9-45 歲後，低價疫苗的 " 生存空間 " 進一步被擠壓。據萬泰生物發布的業績預告，2023 年其二價 HPV 疫苗銷售額腰斬，下滑了約 42 億元。
在九價 HPV 疫苗方面，目前國内尚無國產九價疫苗獲批上市，康樂衛士、萬泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物 5 家公司的九價疫苗正處于三期臨床階段。雖然康樂衛士的進度相對較快，但從時間上看并未與其他幾家競品廠商拉開太大差距。也就是說，預計國產九價 HPV 疫苗上市後，該產品将迅速迎來激烈的競争。
因此，康樂衛士也在加碼研發，并布局了其他多個領網域的疫苗產品。2023 年，康樂衛士的研發支出為 4.39 億元，同比增長了 85.32%，占營業收入的比重也由 12452.78% 增長至 24646.00%。
從研發方向上看，除了在國内開展三期臨床外，康樂衛士還在印度尼西亞開展了九價 HPV 疫苗（女性适應症）的三期臨床試驗，未來将同步拓展東南亞市場。
除上述 HPV 疫苗外，康樂衛士還布局了十五價 HPV 疫苗、二價呼吸道合胞病毒疫苗、帶狀疱疹疫苗、七價諾如病毒疫苗、四價手足口病疫苗和脊髓灰質炎疫苗等產品。但目前來看，上述產品均處于臨床前階段，距離研發成功乃至上市還有不少的路要走。
募集資金見底後，再拟赴港上市 " 回血 "
無產品上市加之長期高額的研發支出，讓康樂衛士陷入了 " 缺錢 " 危機。
2023 年年報顯示，截至 2023 年末，康樂衛士的貨币資金餘額約為 1.40 億元，較 2022 年末下降 78.94%；貨币資金占總資產的比重由 48.10% 下降至 9.64%，降幅達 38.46 個百分點。
與之相比，康樂衛士的短期負債有所增長，截至 2023 年末，公司的短期借款、應付賬款、一年内到期的非流動負債、其他應付款之和為 3.95 億元，較 2022 年增長了 54.24%。整體上看，公司的貨币資金餘額無法覆蓋短期負債。
為了滿足資金需求，康樂衛士只能通過股權融資、銀行借款等方式籌措資金。早在 2015 年，康樂衛士就挂牌新三板。2019 年至 2021 年，康樂衛士先後 4 次發行股票，共計募資 17.07 億元，
2023 年 3 月，康樂衛士登陸北交所。此次上市，公司共計募集資金 2.81 億元，用于 HPV 疫苗研發和昆明生產基地代建回購項目。不過，根據公司公告，截至 2023 年年末，募集資金已累計支出 2.61 億元，占總募集資金的比重達 92.90%。
在登陸北交所不到一年後，康樂衛士再度謀求在港上市。今年 1 月 29 日，康樂衛士遞表港交所。招股書顯示，康樂衛士拟将此次募集資金用于核心產品的研發及商業化、候選疫苗研發、研發基地建設、投資及償還現有貸款等用途。
作為北交所、港交所籤署合作諒解備忘錄後首家預備兩地上市的公司，康樂衛士若能夠成功在港上市，或将成為首家 " 北 +H" 上市公司。
在籌劃兩地上市的同時，康樂衛士也同時申請了銀行融資用于補充資金需求。招股書顯示，2023 年 12 月及 2024 年 1 月，公司取得了額外銀行融資，未動用銀行融資餘額達到了約 3.28 億元。此外，公司還在與其他多家銀行進行新增貸款的磋商。
但對于康樂衛士而言，在沒有產品上市的背景下，靠借款做研發并非長久之道。盡快推動首款產品上市并取得現金流，對公司未來的發展至關重要。
在發布年報後的第一個交易日 3 月 25 日，康樂衛士股價高開低走，截至收盤，公司股價收于 17.61 元 / 股，下跌 1.62%，總市值約為 49 億元。
