今天小編分享的财經經驗：别再鼓吹黃金了，歡迎閱讀。
作者｜Eastland
頭圖｜AI 生成
2024 年，美國經濟表現亮眼：第三季度 GDP 同比增長 3.1%（大幅上修後）；消費者支出強勁；貿易赤字改善；勞動力市場韌性十足。
但并非所有人都信心十足、" 定投納指 "：
巴菲特連蘋果股票都不敢拿，Q2 減持 50% 至 4 億股、套現 880 億美元；Q3 減持 1 億股，剩下 3 億股；截至三季度末，伯克希爾現金儲備達 3252 億美元。
國際金價格屢創新高，不看好美國經濟前景，尋求避險者大有人在。
假如美元霸權地位不保。黃金或可恢復昔日的輝煌，哪怕只是一部分，也值得期待。遺憾的是，黃金在未來國際貨币體系中，連一席之地都沒有。
黃金雖能保值、能避險，卻無長期投資價值。
美國經濟強勁的兩大原因
貨币政策
疫情期間，美國政府無償發放的資金約為 5 萬億美元（特朗普 3 萬億、拜登 2 萬億）。其中直接發給居民的款項，攤到每個人是 3400 美元（四口之家白拿 10 萬人民币）。
居民拿到 " 天上掉下來的錢 "，不論消費、儲蓄都會產生 " 乘數效應 "：
消費——甲領了錢去消費，乙獲得收入加自己領的那份去消費，又給丙送去了收入 …… 最終甲的收入也增加了。如果每次消費供給方的老板（資本）都拿營業額的 20% 作為毛利潤，發放 100 美元理論上可創造 500 美元消費，乘數是 5。
儲蓄——甲把領到的錢存入銀行；銀行要賺利差，會将吸收的存款和收回的貸款（留出準備金）再次貸出去，在社會上流通。如果準備金率為 20%，100 美元基礎貨币理論上能創造 500 美元貨币供應，乘數也是 5。
5 萬億美元（約合 35 萬億人民币）在美國經濟體中循環流轉，帶動了十萬億美元級别的消費及儲蓄增長。
但副作用是 CPI 一度達到 8.5%，部分地區房價上升 30%。為應對通脹，美國進入加息周期，從 2022 年 3 月至 2023 年 7 月，連續 11 次加息。
資本市場的 AI 狂潮
近年來，人工智能（AI）概念火爆異常，科技巨頭業績、市值均大幅飙升。
截至 2024 年 12 月 27 日：
英偉達（NASDAQ：NVDA）市值 3.36 萬億美元
蘋果（NASDAQ：AAPL）市值 3.86 萬億美元
微軟（NASDAQ：MSFT）市值 3.2 萬億美元
谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值 2.36 萬億美元
亞馬遜（NASDAQ：AMZN）市值 2.35 萬億美元
MeTa（NASDAQ：META）市值 1.51 萬億美元
特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值 1.39 萬億美元
2024 年 5 月，英偉達市值 2.6 萬美元時，已經超過德國上市公司總市值；到年末，A 股上市公司總市值，只略高于英偉達 + 蘋果 + 微軟 + 谷歌！
德國上市公司總市值不及英偉達，5300 家 A 股上市公司只相當于四家美國科技公司。泡沫之大令人發指，崩盤 " 立等可取 "。
股市暴漲產生的财富效應，強烈地刺激了消費和投資。
" 跷跷板 " 失靈
強勁的經濟數據與人們對特朗普新任期期待疊加，美元指數（UDI）從 11 月 6 日開盤的 103.39 點震蕩上行，12 月 20 日達 108.54 點。
美元指數與國際金價之間存在 " 跷跷板效應 "：美元上漲、金價下跌；美元下跌、金價上漲。
原因很簡單——黃金以美元計價。美元購買力增強，黃金、原油、鐵礦石、谷物等大宗商品價格當然回落。
但如今 " 跷跷板 " 似有失靈迹象。2024 年，美元指數節節攀升、國際金價亦連創歷史新高：
3 月份最高 2236 美元、4 月份最高 2431 美元、5 月份最高 2450 美元、7 月份最高 2484 美元、8 月份突破 2500 美元、9 月份最高 2686 美元、10 月份最高 2790 美元 ……
黃金具有雙重屬性，一是大宗商品（貴金屬）、二是貨币。
美元霸權的既得利益者們刻意打壓黃金的貨币屬性，連作為貴金屬的投資價值也要貶低。巴菲特曾多次表示，黃金無法產生新的價值（不如企業或農場）、實用性有限（主要用于生產裝飾品）。
但黃金是天然的貨币，對它的崇拜根植于人類基因。筆者多年前寫過一句話：人類滅亡 1 億年後，黃金仍在熠熠生輝。
黃金價格屢創新高說明相當多的 " 聰明資金 " 試圖避險，他們不相信美國經濟前景一片光明、資產價格上升空間廣闊、美元會長期保持堅挺。
比特币一路上漲，于 2024 年末逼近 10 萬美元，底層邏輯與金價上漲完全相同。
黃金是 " 上帝發的籌碼 "
金銀是 " 上帝發給人類的籌碼 "，用于計量創造财富的多寡。好比四個人打麻将，如果沒有籌碼，昏天黑地打幾天幾夜卻不知道誰輸誰赢。
大航海時代，歐洲殖民者從美洲、非洲掠奪黃金、白銀。據統計，約有 225 萬公斤黃金、1 億公斤白銀流入西班牙，占世界金銀總量的 80%。
錢多得用不完，誰還組織生產呢。當年一位西班牙人說：整個世界都在為西班牙工作。倫敦生產纖維、荷蘭生產條紋布、佛羅倫薩生產衣服 ……西班牙的 " 去工業化 " 與 300 年後的美國有何其相似！
中國在那時候就是世界工廠，盛產絲綢、瓷器、茶葉。歐洲殖民者搶來的白銀，有相當一部分流入中國，粗略估計有 7 億兩。
鴉片戰争前，英商來華貿易經常使用的貨币是 " 西班牙本洋 "。這種產于墨西哥的銀元成色統一、規格整齊，是當年風行世界的硬通貨。由于對外貿易順差，中國賺了不少這種銀元，所以《南京條約》要求中國賠償 2100 萬 " 西班牙本洋 "。《馬關條約》、《辛醜條約》分别要求賠款 2 億兩白銀、4.5 億兩白銀。#7 億兩白銀，得而復失 #
但國際貿易中，用金銀結算的缺陷很明顯：不方便攜帶、儲藏和清點。主要資本主義國家決定按金本位原則發行紙币替代鑄币，同時向紙币持有者承諾随時兌換黃金。
由于英國在貿易、海運及金融服務方面的絕對優勢，90% 的國際結算使用英鎊，不論私人公司還是國家儲備的都是英鎊而不是黃金。因此 " 二次大戰 " 前的國際金本位制度被稱為 " 英鎊本位制度 "。
1944 年 7 月，西方主要國家的代表在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行會議，确立了以美元為國際結算和儲備貨币的金本位體系：
美元與黃金挂鉤，35 美元兌換 1 盎司黃金；其他國家貨币與美元保持固定匯率（上下浮動幅度不能超過 1%）。
黃金失去王座
美元被稱為 " 美金 "，1 美元含 0.89 克黃金，各國政府可随時将美元兌換成黃金。在 " 黃金匯兌本位制 " 下，美元相當于 " 實物黃金提貨券 "。
當時美國黃金儲備 1.8 萬噸（5.74 億金衡盎司，1 金衡盎司 ≈31.1 克），占世界各國官方黃金儲備總量的 59.5%，保障兌付不成問題。
但布雷頓森林體系存在天然缺陷：依賴美國的國際收支平衡。美國持續盈餘，全世界的流動性被 " 吸入 "，其他國家将陷入通貨緊縮（即美元荒）；美國持續逆差，黃金儲備下降，最終影響兌付。#特裡芬兩難 #
1958 年，美國國際收支首次出現大規模赤字（包括對外投資、援助、軍費和貿易），布雷頓體系的基石從這一時刻開始動搖。
1961 年，自由市場上的金價與 35 美元一盎司的官價脫鉤。只有成員國政府和央行能按官價兌換黃金，這就是所謂的 " 黃金雙軌制 "。
1944 年 -1971 年間，美國 " 吐出 " 與 0.9 萬噸黃金等值的美元，向全世界注入了流動性，對戰後重建和全球經濟復蘇發揮了積極作用。
1971 年美國黃金儲備跌至 9000 噸，官價 102 億美元一盎司。而美國對外發行的美元高達 678 億。換言之，美國的外債僅 15% 有黃金保證，國家信譽岌岌可危。
1971 年 8 月 15 日，尼克松宣布美國停止承擔美元兌換黃金的義務。5 年後牙買加體系被正式确立。牙買加體系的重要特征是 " 黃金非貨币化 "，取消成員國之間須用黃金清算的債權、債務。
黃金正式走下王座，為搶奪幾千噸金屬不遠萬裡而打打殺殺、仍逃不過通縮的時代過去了。
即使美國沒有任何失誤，黃金開采速度也跟不上戰後經濟的騰飛。美元發行受限于黃金儲備，終将導致全球通貨緊縮并引發大蕭條。
黃金與貨币脫鉤，既救了美國也救了全世界。
黃金還能 " 回去 " 嗎？
資源是财富之母，勞動力是财富之父。森林資源與伐木工人的勞動力結合產出木材，木材和與木匠的勞動力結合產出家具。
分工可以提高生產效率、催生工藝改良和技術創新，但前提是有交換勞動產品的市場，否則木匠、鐵匠要餓死。
貨币（一般等價物）的出現大大方便交換，促進生產力提高。金、銀以其絕佳的自然屬性（體積小、易分割、耐腐蝕），逐漸成為世界各地的主流貨币。
為方便攜帶，世界各地出現無數以金、銀為依據發行的紙币，本質上是 " 金票 "、" 銀票 "。布雷頓森林體系建立之初，1 美元含 0.89 克黃金。
1971 年後，各國貨币當局（即央行）紛紛放棄金銀本位，世界進入 " 按需發行貨币 " 信用貨币時代。
我們舉兩個例子：
中國
2023 年末，中國人民銀行總資產 45.67 萬億。其中：
外匯 22.045 萬億、占比 48.1%；
對其他存款性公司債權 18.56 萬億、占比 40.6%；
對中央政府債權僅 1.5 萬億、占比 3.3%；
貨币黃金 4053 億、占比 0.887%。
中國人民銀行的資產構成不是人為設計的，而是在經濟運營中形成的：
貿易順差，外匯占款曾占央行總資產的 80%（2014 年以前），現在已降至 50% 以下；
" 對其他存款性公司債權 " 是央行對商業銀行、政策性銀行等存款機構提供再貼現、再貨款、逆回購服務產生的（這是央行的本職工作）；
對中央政府債權主要是特别國債。
美國
根據最新公布的資產負債表，美聯儲總資產 6.886 萬億美元（經兩年縮表淨減少了 2 萬億美元）。其中：
國債 4.31 萬億美元、MBS（兩房債）2.2455 萬億美元，合計 6.5544 萬億美元（國債 + 準國債）、占總資產的 95.2%（注：MBS 由政府兜底，因而視為準國債）；
8100 噸黃金（2.6 億盎司），110 億美元（按 1944 年價格入賬）。如果按 2650 美元 / 盎司，這些黃金價值 6900 億美元，也只占總資產的 10%。
為什麼說 " 按需發行 "？就是說，中國人民銀行為滿足貿易順差產生的結匯需求，發行 22 萬億人民币（對應 3 萬多億美元），而不以 3 萬億美元為信用背書發行 22 萬億人民币。同樣，美聯儲 95% 的資產是國債，因為要滿足美國政府的資金需求。
信用貨币的本質就是以政府本身的信用支撐貨币發行，而不是通過外匯儲備、國債獲得信用，否則就是 " 外儲本位 "、" 國債本位 " 了。
盡管各國央行是黃金的重要買家，2023 年全球央行增持黃 1037 噸黃金，價值約 640 億美元（按 2000 美元 / 盎司）。但購買這麼丁兒點黃金，不過是優化資產配置，與 " 復辟 " 金本位無關。
某蔡姓 " 名嘴 " 呼籲 " 人民币要先黃金化才能國際化 "，主張中國把 3 萬億美元外匯儲備都換成黃金！
殊不知，美元 1971 年就去黃金化了，對國際化有啥影響？全球央行黃金總儲備才 5.9 萬噸（19 億盎司），3 萬億美元能買 3.5 萬噸，中國到哪裡去買？
2023 年，全球黃金產量 3000 噸，9645 萬盎司（約 50% 用于工業及飾品生產）、價值 2556 億美元（按 2650 美元 / 盎司計算）。相當于全球貿易總額（31 萬億美元）的 8.25%。
不論各國央行發行貨币還是國際貿易結算，黃金只要有一丁點權重就會成為 " 緊箍咒 "。人類好不容易擺脫 " 黃金枷鎖 "，絕不會再次戴上。
* 以上分析僅供參考，不構成任何投資建議
