今天小編分享的财經經驗：廣東人，撐起一個出行IPO，歡迎閱讀。
融資中國· 2024-04-05 12:11
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背靠騰訊、廣汽，如祺出行能成功上市嗎？
近日，如祺出行再次向港交所提交了上市申請，想要衝擊 " 中國網約車第一股 "。
網約車，已經成為大眾生活中并不可缺的一項。最早在 2010 年，易到汽車成立并成為彼時的中國第一家網約車平台。在這之後諸如滴滴、快的、Uber 中國、曹操出行、高德、美團等紛紛入局。幾年時間裡，網約車的賽道上已經擠滿了厮殺的玩家。
到 2024 年，整個網約車市場運力飽和、供過于求，當需要網約車時留給乘客的選擇已經太多了，這也導致網約車賽道内的企業們過的苦不堪言。
之前，2022 年國内的網約車第一股滴滴市值跌掉 9 成，最終宣布退市。曾經的行業霸主到今天的唏噓退場無疑讓整個行業冷上加冷。
轉眼望去，整個網約車賽道内已經沒有撐門拄戶的上市企業存在。一眼望得的頭的網約車，亟需一個新故事的誕生。
而就在此前，眾多網約車企業們都在謀求 IPO 上市，像如祺出行就曾在 2023 年 8 月 18 日遞表，但結果以失敗告終。本次正是是如祺出行的二戰 IPO。
這家背後凝聚騰訊、廣汽、小馬智行等知名企業的網約車能否成為繼滴滴之後的新 " 網約車第一股 " 呢？
從大灣區走出的企業，背後站着騰訊、廣汽
如祺出行的名字可能大多數人沒有聽到過。但是如果在廣州地區打車，基本都是來自如祺出行平台的車輛。
2018 年 3 月，如祺出行正式問世。但彼時，滴滴已經從群雄争霸中脫穎而出，搶占了中國網約車市場最大份額占比。與滴滴正面競争基本沒有勝算可能。
所以，如祺出行只能選擇了另辟蹊徑在重點區網域内進行突破，而這一區網域就是大灣區，覆蓋廣州、深圳、佛山、中山、東莞及珠海等主要城市。根據招股書，截至 2023 年底，如祺出行在大灣區的滲透率達到了 45%，并且其 93.9% 的業務來自大灣區。同時，在全國市場上，如祺出行市場份額大約占全國網約車總單量的 1%，暫居排名全國第八，算是一份十分不錯的答卷。
而這一份答卷的背後也脫離不了其背後靠山的支持。
成立階段，騰訊與廣汽共同認繳出資 100 億人民币促使如祺出行的問世。
再到 2019 年 4 月，騰訊繼續對其加注，參與了如祺出行的數億元天使輪投資。同時，根據企查查，如祺出行目前的首席執行官蔣華來自于廣汽，在廣汽集團領導服務貿易板塊多項創新業務的組建，同時帶領廣汽商貿有限公司發展成為行業知名企業。在孵化如祺出行後，蔣華被集團委任到如祺出行，負責業務開拓。
根據此次上市的招股書，廣汽系和騰訊分别位列如祺出行的第一、二大股東。廣汽工業直接及通過廣汽及中隆間接于如祺出行已發行股本中擁有約 35.21% 的權益；騰訊持股為 18.41%。
可以說，如祺出行是含着金鑰匙出生的，其背後存在着騰訊和廣汽量大靠山作為背景。有這樣的強大背景，其野心自然也不會小。
2022 年 4 月，如祺出行完成 A 輪融資，小馬智行、文遠知行、SPARX、瑞盛亞洲、廣州產投集團、嶺南商旅集團、工控資本等知名機構投資者參與投資。合計融資超 10 億元，投後估值為 30.1 億元。
時隔僅一年後，2023 年的 8 月，如祺出行 6 又完成 8.42 億元的 B 輪融資。此輪融資後如祺出行的投後估值達到 53.6 億元。成立至今僅 4 年時間裡，如祺出行的整體估值已經翻了 5 倍。
而值得注意的是，除了騰訊、廣汽這些亮眼的巨頭投資者，在如祺出行的投資名單中還能看到小馬智行、文行知遠這樣的自動駕駛企業。
早在 2020 年時，如祺出行就先于其他網約車企業盯上了自動駕駛領網域，成為這片領網域第一個吃螃蟹的網約車企業。
除了投資外，小馬智行、文行知遠、如祺出行三者之間還形成了很深的戰略合作關系。三家一起推動 Robotaxi 商業化運營，并于 2022 年 10 月，首次在廣州發布 Robotaxi 服務。這一舉措也使得如祺出行成為了全球第一家提供有人駕駛網約車與 Robotaxi 服務的混合出行服務平台，也是為數不多致力于 Robotaxi 服務商業化落地的公司。
所以，招股書中如祺出行給自己的定位是 " 全球首個推出有人駕駛網約車與 Robotaxi 服務商業化混合運營的出行平台 "。同時，如果順利上市，如祺出行更希望得到的标籤是 " 出行科技第一股 "。
汽車、互聯網、自動駕駛，三大戰略級股東加持如祺出行，如此看來，似乎如祺出行的 IPO 行動大有可為。
但事實真是如此嗎？
三年累虧 20 億，如祺出行能否順利上市？
自 2010 年易到用車成立，網約車市場就開始逐漸活躍了起來。
易到、滴滴、快的、Uber 中國等一批玩家出現，主打用互聯網思維加持網約車行業。
在到後來，神州專車、曹操出行、首汽約車、T3 出行等平台也相繼問世。而在他們的背後，也和如祺出行一樣均有汽車產業巨頭們的幫助。
神州專車背後是曾經的神州系；曹操出行則是背靠李書福的吉利集團；首汽約車脫胎于首汽集團；T3 出行後面站着東風汽車、一汽、長安汽車三家央企和阿裡、騰訊兩大互聯網巨頭。
本賽道的競争愈加激烈的同時，其他賽道也過來 " 插 " 了一腳。像美團、高德、抖音等平台也相繼殺入網約車市場，直接從用戶端切走 " 蛋糕 "。
在這樣的情況之下，作為一家 2019 年成立的網約車公司，如祺出行想要突圍并不容易。
從現在來看，如祺出行的最大競争對手仍是滴滴。而在去年，滴滴在全國網約車市場的份額占比達到了 75％。如祺出行所占比的 1％與滴滴相比無疑是相形見绌。
與其他平台相比，如高德打車、曹操出行、美團打車等日均訂單量也均超過 100 萬單。而如祺出行目前日均訂單量僅約 24 萬單。這個狀态下，想要從其他企業碗裡搶吃的，如祺出行恐怕不太容易。
上文也提到，自動駕駛和 Robotaxi 商業化落地是如祺出行與其他網約車賽道競争的核心力量。現任 CEO 蔣華也曾表示，" 出行行業的拐點在 Robotaxi 的商業化落地 "。同時在招股書中也提到，如祺出行未來的增長點，重點在于 Robotaxi。不止如此。如祺出行還在 Robotaxi 上有繼續加碼的意圖。招股書透露，本次 IPO 所募集的資金将有 40% 用于如祺出行的自動駕駛及 Robotaxi 運營服務的研發活動。
自動駕駛及 Robotaxi 被如祺出行寄予厚望，同時也是如祺出行與其他網約車競争實現彎道超車的底牌所在。但這張底牌同樣存在不小的難題。
從招股書來看，如祺出行的 Robotaxi 業務還處于投入期，遠未能實現商業化。目前，如祺出行每年有 90% 以上的收入來自網約車，而包括 Robotaxi 的其他業務收入只有百萬元。
而在自動駕駛端，近兩年資本市場對于自動駕駛的投資轉冷，自動駕駛明星公司紛紛裁員甚至破產倒閉。
2022 年 10 月份，由福特、大眾聯手投資的自動駕駛公司 Argo AI 将被關閉并解散。這家一度融資 36 億美元，估值超 500 億的自動駕駛獨角獸轟然倒塌。無獨有偶，納斯達克上市企業圖森未來宣布退市。這家 2021 年上市的卡車自動駕駛第一股走到了盡頭。領頭羊們的轟然倒塌讓自動駕駛賽道更加寒冷。在國内，汽車行業的一代大佬、比亞迪董事長王傳福在 2023 的年報交流會上直言不諱的發表了自己對自動駕駛的質疑。另一邊，阿裡巴巴的達摩院官宣放棄自動駕駛的研究，團隊全部納入菜鳥集團。
雖然，有人說正在興起的人工智能将會拯救自動駕駛，但轉捩點何時發生還仍是個未知數。也就是說，靠自動駕駛和 Robotaxi 業務或許無法支撐如祺出行的 IPO 大業。
另外，從上市企業最重要的盈利上來看。招股書顯示，如祺出行在 2021 到 2023 三年間一直保持着穩定的虧損狀态，每年虧損 6-7 億元左右，合計下來三年虧損超過 20 億。從毛利率上來看，2020 年至 2023 年，毛利率分别為 -22.8%、-24.2%、-10.7%、-7.7%。
而且在《招股說明書》中如祺出行還表示，實現盈利的能力很大程度取決于公司管理成本和開支的能力。但由于公司對技術、人才、司機群體、司機車隊擴張以及其他舉措的持續投資，未來依然可能出現虧損。
如此來看，如祺出行還需要開發出更多的彈藥。
網約車的故事難講
現在，人們口中最常見的網約車平台只有幾個，比如滴滴、高德、美團。但是，那些大多數人念不出名字的網約車公司多的難以想象。
截至 2023 年底，全國共有 337 家 " 持牌 " 的網約車公司，它們都拿到了交通運輸部頒發的網約車平台經營許可。他們遍布全國各地，以微薄的力量對抗着行業老大滴滴。
但行業老大的處境一帆風順嗎？顯然不是。
從上市到退市，滴滴最初的估值超 5800 億人民币一度跌了 9 成。滴滴仿佛做了一場黃粱一夢，夢醒之後，便是一地雞毛。
而滴滴的退市也讓其背後投資方損失慘重。阿裡巴巴的軟銀集團曾多次投資滴滴，累計金額已超 120 億美金，占股超 20%，而滴滴退市時全部市值不足 70 億美金，曾因投資阿裡而名聲大噪的孫正義在這一次的失誤中淨損失超百億美金。滴滴也成為孫正義踩過的若幹個坑其中之一。
行業老大尚且如此，賽道内其他企業呢？
近期，嘀嗒出行與如祺出行在同一時期再次向港交所遞表。據悉，這已經是該企業第五次闖蕩 IPO 之路了。前面四次無疑石沉大海，而嘀嗒出行的背後也不乏有眾多明星投資機構的加持，比如 IDG 資本、蔚來資本、元生資本等。經歷了四次上市闖關的失敗，第五次的闖關能否成功仍是個未知數。
而像這樣的例子還有很多。很多網約車都宣布要劍指 IPO 的口号，可無一例外，沒有一家企業在近期上市成功。
T3 出行是網約車大玩家中的第二梯隊，其背後有阿裡巴巴、騰訊、東方等多方勢力的撐腰。2021 年 10 月，T3 出行完成 77 億元 A 輪融資，估值約 240 億元人民币跻身獨角獸行列。2023 年 7 月，T3 出行完成 10 億元 A+ 輪融資，并宣布公司正在推動 pre-IPO 輪融資，計劃在融資完成後啟動 IPO 并實現港股及 A 股發行上市。但直至今日也沒有關于上市的最新消息傳出。
萬順叫車此前與 SPAC 公司宣布籤訂業務合并協定，預計将于 2023 年第四季度或 2024 年初完成。這家曾最高估值達到 43 億美元的網約車企業，事到如今依然沒有按計劃中所說完成上市。
還有估值 10 億美元的陽光出行，之前也在 2021 年宣布赴美上市的計劃，直至今日仍未完成 IPO 上市。
不難看出，在過去的三四年，網約車賽道一度出現走到過 pre-ipo 甚至更遠的企業，但無一例外都縮回了籌備上市的觸角。
在今天，這條網約車賽道上硝煙彌漫，玩家們的厮殺愈演愈烈。網約車企業的上市之路成了一條難以逾越的鴻溝。随着滴滴退市以來，并沒有出現成功上市的網約車企業。
從市場環境來看，網約車市場運力飽和、供過于求的現狀無疑是網約車企業上市之路上最大的挑戰。在運力過剩的情況下，市場競争激烈，公司的營收和利潤可能會受到一定程度的影響。
像如祺出行的虧損并不是獨家。根據财報，滴滴、T3 出行、、易到、嘀嗒等均有不同程度的虧損。
以同樣謀求上市的嘀嗒出行為例，在 2020 年至 2022 年的三年間，嘀嗒出行僅有一年實現盈利，歸母淨利潤合計虧損 6.5 億元。
同時，根據交通運輸部最新公布的數據顯示，網約車監管信息互動系統 2024 年 2 月份共收到訂單信息 7.75 億單，環比下降 14.9%。這一數據無疑加劇了市場對網約車行業前景的擔憂。網約車行業已逐漸進入存量競争階段，市場份額的争奪愈發激烈。
現如今，網約車的市場格局已基本形成，滴滴出行以絕對優勢占據領先地位，而曹操出行、T3 出行、享道出行、萬順叫車等平台則成為市場中的有力競争者。此外，還有百度地圖、高德打車、美團打車等聚合平台以及數百家在市場中分庭抗禮。
像如祺出行和嘀嗒出行這樣的企業，謀求上市的道路無疑會更加坎坷。（王濤）
