今天小編分享的科技經驗：安徽首富又要收獲一個百億IPO，歡迎閱讀。
逆變器之王的财富人生
過去一年，光伏行業坐上了過山車，在價格狂卷之下，昔日的逆變器之王陽光電源也在尋找新的賽道，其主做電站開發的子公司陽光新能源正尋求分拆上市，儲能業務板塊也完成了 A 輪融資。陽光電源的掌舵人——安徽首富曹仁賢還能殺出重圍，再造财富神話嗎？
2023 年末，最喜歡制造富豪榜單排名的胡潤，又推出了《2023 年胡潤百富榜》，許多大家熟悉的富豪名字都消失不見了，不過 55 歲的曹仁賢，依舊憑借個人資產 575 億入選第 270 位，連續 3 年穩坐安徽首富寶座。
在新能源之外的領網域，曹仁賢的名字并不出圈，但其背後的公司陽光電源，曾作為國内新能源電源行業第一股挂牌上市，如今仍被稱為 " 光伏逆變器之王 "，是光伏領網域叫得響的龍頭企業。
然而，看似日進鬥金的光伏，這碗飯遠沒有想象中那麼好吃。受宏觀環境及光伏 " 内卷 " 加劇的影響，光伏上市公司的估值出現整體回調。作為逆變器龍頭，自然也無法逃離光伏產業過剩帶來的影響。
過去兩年，陽光電源股價下跌了約 40%。截至 2024 年 1 月 10 日，其公司市值約為 1269 億元，較其 2021 年時 2600 億元的市值高點蒸發逾千億元。
為了拓寬 " 護城河 "，曹仁賢圍繞光伏與儲能、氫能等產業鏈，全面展開業務布局。目前陽光電源已涵蓋 " 風光儲電氫 " 五大領網域，妥妥地在新能源賽道撒了一張大網。
最近一段時間，曹仁賢還進一步宣布，将陽光旗下的電站類資產——陽光新能源上市，與現有的逆變器、儲能等設備產品線業務徹底分開。同時，他還宣布，旗下氫能業務陽光氫能已獲得 A 輪融資。
光伏行業内卷愈演愈烈，當了多年行業老大哥的曹仁賢，必須直面更兇猛的競争态勢。然而，擴大產業鏈範圍，會有助于陽光電源突破光伏業務瓶頸，實現突圍麼？
逆變器巨頭的壓力
很多人都知道，光伏行業是中國全產業鏈自主可控、國產化率最高的產業之一。而光伏逆變器，更是其中較早就實現國產替代的領網域，曹仁賢在這方面居功至偉。
所謂逆變器，就是直流電轉換為交流電的設備。在整個新能源產業鏈裡面，逆變器算是不可缺失的部件。無論光伏、風電，亦或是儲能，都需要用到逆變器。
但在 2002 年之前，中國光伏逆變器領網域主要還得看外企的臉色，大部分市場份額都被德國 SMA 公司拿走了。
直到陽光電源下場，局面才有了改變。2003 年，曹仁賢重金押注集中式逆光器領網域，研發出自己的光伏逆變器，先發優勢，加上不斷的技術更迭，讓陽光電源 2015 年之前，就已經做到在技術、產品、渠道資源等方面都遙遙領先于國内同行。
然而， 逆變器 " 一哥 " 并非一帆風順。随着分布式光伏（一種将太陽能光伏發電系統分布在多個地點的發電方式）逆變器的放量，陽光電源在 2015 年被華為趕超了。鲶魚華為的入局，讓曹仁賢感到了前所未有的壓力。
通信巨頭華為做起逆變器產品，可謂又快又猛，勢在必得。2013 年底，華為才推出第一款逆變器產品，但兩年後出貨量就升到了世界第一，霸占榜首到 2021 年。
此後多年間，兩大逆變器龍頭企業你追我趕，貼身肉搏了很多年。但這也助推了逆變器產品更為豐富，功能更加強大，一路從國内卷到國外。中國的逆變器產品在海外極具競争力，毛利率也更高。
這之後，光伏逆變器的全球格局就變了。全球十大光伏逆變器企業中，光中國就占據了 6 家。華為和陽光電源長期占據第一、第二之位，成為少數市占額達 20% 以上的公司，為國產化崛起掙足了臉面。
當然，曹仁賢也始終沒放棄和華為掰手腕。華為的勢如破竹，給了曹仁賢很大壓力。2021 年，随着華為退出部分海外市場後，陽光電源趁機拿下了它的市場份額，登頂全球第一。
那一年，曹仁賢在資產市場也赢得了最多的青睐，陽光電源股價實現了超 100％的增長。而此後的 2022 年，俄烏衝突導致的歐洲能源成本和電價高企，引爆了海外市場的發電需求，逆變器成為陽光電源利潤的強勁增長點。
2023 年，受益于組件價格下降等多方因素影響，國内光伏裝機量蒸蒸日上，陽光電源的光伏逆變器出貨量又創了新高。
最新數據顯示，陽光電源光伏逆變器在 2023 年前三季度出貨達到 83GW，已經超過了 2022 全年的 77GW。然而，看似繁榮的業績背後，陽光電源仍舊擺脫不掉市場對其業績下跌的擔憂。
逆變器企業的好處在于，它不受上下遊價格嚴重制約，只要光伏、儲能、風電這些還有裝機需求，逆變器企業就不愁沒錢賺，但它畢竟吃的是新能源行業蓬勃發展的紅利，城門失火，哪能不殃及池魚。
眾多機構其實早就發出警示，紛紛下調光伏新增裝機預期，例如伍德麥肯齊在其官網公布的 "2024 年能源十大預測 " 中稱，2024 年，全球光伏產業的增長将開始放緩。
產能過剩之下，價格戰勢在所難免。作為連接光伏組件的 " 心髒 "，逆變器價格開始一降再降。據中國光伏行業協會數據顯示，集中式逆變器價格從 2014 年 0.28 元 /W 降至 2021 年 0.11 元 /W 左右。
陽光電源產品盈利能力同樣有所下降，最高峰時的 2010 年，它的綜合毛利率高達 49.82%，但到了 2023 上半年則降至 39.5%，毛利率減少了 10.32%。
曹仁賢在去年 11 月的一次活動論壇表示，" 現在的光伏和儲能產業内卷現象非常嚴重。" 而價格戰下無赢家，玩家們開始紛紛求變，卷向儲能領網域尋求出路。
當前，光伏發電的一個核心矛盾還有待解決：只有白天能發電，一到晚上就熄火，屬于典型的 " 靠天吃飯 "。想要穩定的上網，更好的辦法是把能源儲存起來，才能讓多發出的電得到更好應用。
陽光電源新的儲能拼圖，開始呼嘯而來。
入局儲能市場
儲能是新能源的命脈，已經成了行業共識，幾乎所有光伏玩家都在搶。馬斯克更是放出豪言，" 未來儲能業務甚至可能超過電動汽車業務 "，并在上海投資建設全球第二家儲能系統 megapack 超級工廠。
而在儲能市場競争方面，國内玩家也是當仁不讓。2023 年，儲能成為當之無愧的明星賽道，它的市場增速三倍于 IT 行業、七倍于半導體行業。
陽光電源是其中較早的玩家。早在 2014 年，陽光電源就布局了儲能業務，到 2023 年前三季度，其儲能業務營收就高達 101 億元，成了國内最大的儲能系統集成商和儲能變流器供應商。
前景廣闊、體量巨大的儲能市場，同樣也引得其他玩家紛紛入局。但很多人沒料到的是，光伏行業剛剛走過的產能過剩路徑，儲能行業也碰上了。
和光伏組件業務類似，儲能也是個極度依賴上遊材料端的行業。在儲能系統中，锂離子電池占據絕對主導地位，2023 年，锂電池上遊主要原材料碳酸锂價格不斷下行。
碳酸锂價格的快速下行，一路向下傳導，很快引發整個產業鏈價格下降，各環節產品價格幾乎全線 " 腰斬 "。至 2023 年年中，儲能的風向突然出現變化。
儲能行業面臨 " 剛起步就過剩 " 的尴尬，并進入了價格厮殺的紅海區。然而，時至如今，儲能的商業模式如何跑通，是橫亘在行業發展路上的最大難題。
據報道稱，2023 年 10 月，陽光電源相關人士在三季度電話會議上表示，國内儲能幾乎沒有利潤。三季度以後，很多頭部企業不玩兒了，但新進入者還是很多。
一位儲能行業從業人士對「市界」表示，" 已建儲能項目大多還未形成穩定合理的商業模式，發電側缺乏合理的調度機制和電價疏導機制，而儲能項目的建設成本又十分高昂。"
不過，雖然盈利模式存在困難，但這并不妨礙業内對儲能行業的持續看好。" 新型儲能目前是市場上非常好的賽道，雖然說出現了階段性產能過剩，但相信未來會随着市場增長逐漸調節。" 上述人士表示。
而在短期内，儲能業務還尚未能在陽光電源整體的營收結構中扛起大旗。根據陽光電源 2023 年半年報，公司儲能系統同比增長 152%，實現收入 85 億元，在總營收中占比約 30%，排在第二。
不過，陽光電源對于儲能行業未來持續看好，其表示，儲能整體業務或将持續成為公司新的業績增長點。
和其他企業相比，逆變器企業做儲能有着天然優勢，儲能系統與光伏逆變器業務協同效應顯著。國聯證券預測，到 2025 年，光伏和風電的市場配儲需求為 55.2GWh，對應 197.9 億元的儲能變流器市場空間。
啟動子公司分拆上市
不過，經營壓力也是近在眼前的。持續多年的產能擴張背後，陽光電源也不可避免面臨着負債增長的困境。
目前，陽光電源主要有三大業務，分别是逆變器、電站開發和儲能。而在過去三年以來，陽光電源的存貨也在急速攀升。
2020 年，陽光電源的存貨 39 億元，但到了 2023 年三季度，卻已經高達 269 億元。而這些存貨包含了原材料、半成品和成品。
緊随存貨攀升而來的，則是陽光電源的負債率高企，截至三季度已達到 66.32%，引起了投資者的警惕。
2023 年 12 月 28 日，有投資者在互動平台向陽光電源提問：請問貴公司的資產負債達到 66% 以上，如此之高是否考慮過這方面帶來的風險？
陽光電源方面表示，資產負債率增加跟公司新能源開發業務特性及規模不斷增長有關，并表示，" 會不斷提升資產周轉效率和優化融資方式。"
12 月 8 日，陽光電源宣布，啟動分拆控股子公司陽光新能源上市，其最新估值為 190 億元，陽光新能源的主營業務為電站開發。
陽光電源涉足電站業務近 10 年，曹仁賢為此傾注了大量心血，很長時間裡，它都是陽光電源第一大營收來源。不過，電站開發本質上也是個苦差事，有着投入高、利潤薄且不穩定的重資產屬性。
在淨利潤和負債方面，陽光新能源的經營業績并不突出，近年已逐漸降至陽光電源的第三大業務。截至 2023 年三季度，陽光新能源的資產負債率已經高達 79.1%，營收 138 億元，淨利潤約 7 億元。
也就是說，如果剝離這一業務，單獨為其融資，那麼陽光電源償債能力将得到較大改善。對此，陽光電源也稱，" 本次分拆上市旨在充分利用資本市場優化資源配置的功能，拓寬子公司的融資渠道，加速其發展并提升經營及财務表現。"
（曹仁賢）
而對于曹仁賢本人而言，一旦陽光新能源上市成功，其個人也将實現财富暴增。按照陽光新能源估值 190 億元來算，曹仁賢直接持有 2.92%，是最大的單一自然人股東，一旦上市成功，曹仁賢也将獲得一筆可觀的财富。
除了電站業務外，氫能業務也被陽光電源視為想象力巨大的賽道。2023 年末，陽光電源旗下另一板塊——陽光氫能宣布完成 6.6 億元的 A 輪融資，融資後陽光氫能估值約 60 億元。
和儲能類似，氫能被譽為 "21 世紀終極能源 "，堪稱實現 " 雙碳 " 目标進程中的秘密武器。但對于陽光電源而言，氫能業務目前仍屬于早期培育項目。
陽光電源表示，國内的氫能市場還處于爆發初期，增長快，但項目落地周期至少 2-3 年，氫能發展關鍵是擴大應用，產業鏈中，目前儲運環節滞後，業績方面，氫能想看到盈利短期不現實，中長期可以做到。
從宏觀上來看，能源革命，将從根本上重塑國家經濟。這也勢必将導致，相關技術領網域會誕生出一批強勢的中國企業。而在能源行業内卷加劇之際，陽光電源又能交出一份什麼答卷，還需拭目以待。
