今天小編分享的财經經驗：蘋果新產品上市在即，歌爾股份投資設廠引猜想，歡迎閱讀。
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文 | 創業最前線，作者 | 段楠楠，編輯 | 馮羽
被蘋果暫停生產 Air Pods Pro2 一年多後，歌爾股份終于開始放大招。
2024 年 1 月 16 日，歌爾股份公告稱，拟以自有資金在越南設立全資子公司，投資總額不超過 2.8 億美元（折合人民币 19.90 億元）。
該子公司名稱暫定為歌爾電子科技（越南）有限公司，主要生產耳機、智能手表、VR&AR 消費類電子產品。
有意思的是，1 月 8 日，蘋果公司剛剛宣布頭顯設備 Apple Vision Pro 将在 2 月 2 日正式發售。此時歌爾股份在越南設立 AR 設備子公司無疑讓人浮想聯翩。
被蘋果要求暫停生產 Air Pods Pro2 後，歌爾股份 2023 年業績表現如何？其能否憑借在 AR 領網域多年的積累，順利拿下蘋果頭顯設備訂單？
業績持續下滑，市值蒸發超 1300 億
2022 年 11 月 8 日，歌爾股份發布公告，公司被蘋果要求暫停生產一款智能聲學整機產品。據知情人士透露，該產品為 Air Pods Pro2。
暫停 Air Pods Pro2 生產，給歌爾股份帶來較大的困境。在營收上，該款產品帶來的營收為 33 億元。
受該產品停產影響，2022 年歌爾股份計提了 17.83 億元資產減值，導致公司 2022 年歸母淨利潤下滑 59.08%。
2023 年前三季度，歌爾股份實現歸母淨利潤 8.92 億元，同比再度下滑 76.77%。歌爾股份歸母淨利潤的連續下滑，與公司被蘋果暫停 Air Pods Pro2 生產有很大關系。
從業務來看，歌爾股份產品主要分為精密零組件、智能聲學整機以及智能硬體三部分。其中，公司為蘋果代工的 Air Pods Pro2 屬于智能聲學整機業務。
2022 年上半年，歌爾股份智能聲學整機業務為 123.38 億元，毛利率為 9.12%。由于被蘋果暫停了 Air Pods Pro2 生產，2023 年上半年該業務收入下降至 92.54 億元，毛利率大幅下降至 4.05%。該業務收入與毛利率雙雙下降也是歌爾股份歸母淨利潤下滑的重要原因。（由于 2023 年三季報未披露各大業務具體收入，故采用 2023 年半年報數據）。
在蘋果暫停公司 Air Pods Pro2 生產後，歌爾股份寄希望于智能硬體業務的突破。所謂智能硬體業務，即歌爾股份為頭部客戶提供 VR、AR 等產品代工服務。
2023 年上半年，歌爾股份智能硬體收入為 293.18 億元，同比增長 18.17%，低于市場預期。此外，由于大客戶壓價，該業務毛利率只有 5.87%，同比下降 6.92%。
（圖 / 歌爾股份 2023 年半年報）
歌爾股份第三大業務精密零組件業務也因為消費電子行業不景氣，出現營收和毛利率雙雙下滑。
在三大業務毛利率全面下滑影響下，歌爾股份 2023 年前三季度歸母淨利潤出現大跌。
由于被蘋果暫停 Air Pods Pro2 生產，加上 2023 年業績表現不佳，歌爾股份管理層大幅調降了股權激勵業績考核指标。
2022 年歌爾股份公布的股權激勵業績承諾中，2023 年至 2026 年需要完成的營收分别為 1095.09 億元、1329.76 億元、1564.42 億元、1799.08 億元。
2023 年股權激勵方案中，同期歌爾股份業績承諾分别為 876.08 億元、1063.82 億元、1298.48 億元、1548.79 億元，較 2022 年股權激勵業績承諾大幅下調。大幅下調業績承諾，也說明歌爾股份管理層對未來經營信心不足。
在業績下滑影響下，歌爾股份股價出現大跌。截至 2024 年 1 月 23 日，歌爾股份報收 17.85 元 / 股，較巅峰期下跌近 70%，市值蒸發超 1300 億元。
被立訊精密搶單，頭顯新產品恐無力扭轉業績
歌爾股份股價大跌，主要原因便是被蘋果暫停了 Air Pods Pro2 生產。能否恢復生產，以及能否加入到蘋果頭顯設備供應鏈中，對于歌爾股份而言至關重要。
早在 2023 年 2 月，被稱為最懂蘋果的分析師郭明錤便稱，歌爾股份将恢復 Air Pods Pro2 生產，但在 2023 年 5 月 10 日，歌爾股份公開回應，截至 2023 年一季度該產品并未恢復生產。
此前，郭明錤曾爆料稱，歌爾股份丢失的 Air Pods Pro2 被公司競争對手立訊精密拿走。
蘋果第一代 Air Pods 推出時間為 2016 年 9 月。2017 年 7 月，在一次試驗中，立訊精密以近乎 100% 的良率，拿下了蘋果第一代 Air Pods 首單。此後立訊精密一直是蘋果 Air Pods 第一大代工廠商，占據了 60% 市場份額。
歌爾股份則是 2018 年開始為蘋果 Air Pods 代工，公司一直是蘋果 Air Pods 第二大代工廠商，占據 30% 的市場份額。
此次被蘋果暫停 Air Pods Pro2 生產，重要原因便是歌爾股份產品良率造假。而這方面，正好是立訊精密的強項。這也意味着，歌爾股份想要從立訊精密手裡奪回 Air Pods Pro2 訂單，并不容易。
此次，歌爾股份在越南投資設立子公司，是否為蘋果頭顯設備 Apple Vision Pro 還有待觀察。在回復投資者問詢時，歌爾股份未明确回應成立越南子公司是否為蘋果代工頭顯設備等問題，僅表示是出于稅收方面考慮。
最初蘋果頭顯設備 Apple Vision Pro 剛發布時，有消息稱，該款產品将由和碩獨家代工。但此後，郭明錤又稱，和碩有可能将生產資源轉給與立訊精密合資公司立铠精密生產。
由于立铠精密是立訊精密所主導，因此相當于和碩将代工資格讓給了立訊精密。不過，該消息并未得到蘋果官方承認，蘋果頭顯設備 Apple Vision Pro 代工資格花落誰家還猶未可知。
不過即便歌爾股份能從蘋果那獲得頭顯設備 Apple Vision Pro 代工資格，也很難讓公司業績發生扭轉。
與 Air Pods 不同，蘋果頭顯設備 Apple Vision Pro 定價極高。根據相關媒體報道，蘋果頭顯設備 Apple Vision Pro 将在 2024 年 2 月 2 日正式開售，起售價為 3499 美元，折合人民币超 2.5 萬元。
由于售價過高，相關研究機構對于 Apple Vision Pro 銷量并不樂觀，集邦咨詢預測 Apple Vision Pro2024 年銷量約為 50 萬至 60 萬台。作為對比，2022 年 Air Pods 銷量為 8500 萬套。
值得注意的是，產品售價提升卻并未讓代工費用猛增。根據相關機構預測，Apple Vision Pro 單台代工價格為 130 美元，而根據國信證券測算，Air Pods 代工價格為 93 美元，并不比 Apple Vision Pro 代工低多少。
鑑于 Apple Vision Pro 銷量較小，加之代工費用沒有明顯上漲，即便歌爾股份拿下 Apple Vision Pro 訂單，給公司帶來的業績幫助也并不大。歌爾股份想要重回巅峰，恢復 Air Pods Pro2 供應是公司必經之路。
" 大客戶依賴症 " 加深，歌爾股份轉型勢在必行
蘋果的動向，之所以時刻牽動着歌爾股份以及公司投資者的神經，與公司大客戶經營策略有着密不可分的關系。
2022 年，歌爾股份前五大客戶銷售額為 922.15 億元，銷售占比高達 87.91%。根據表述，公司前三大客戶大概率是蘋果、Meta 以及索尼。2022 年，歌爾股份對這三家客戶銷售額分别為 326.42 億元、297.42 億元、197.94 億元，銷售占比分别為 31.12%、28.35%、18.87%。
（圖 / 歌爾股份 2022 年年報）
歌爾股份為蘋果提供的服務主要是 Air Pods 代工以及部分零部件供應，被蘋果要求暫停生產的 Air Pods Pro2 只是其中一款。
根據歌爾股份表述，停產 Air Pods Pro2 給公司帶來的影響僅為 33 億元，占 2022 年公司對蘋果銷售額十分之一左右。
即便如此，在消息公布當日，歌爾股份連續跌停。之所以如此，市場更擔心蘋果會暫停歌爾股份更多的產品生產。
目前來看，蘋果雖未暫停歌爾股份其他產品生產，但有前車之鑑，歌爾股份不得不提防。
為了擺脫 " 蘋果依賴症 "，歌爾股份加大了智能硬體業務投入。但帶來的結果就是公司對第二大客戶 Meta 的依賴加深。近兩年，由于元宇宙概念大火，Meta 加大了相關產品的研發和生產，歌爾股份主要為 Meta 提供 VR 頭顯以及 VR 眼鏡代工生產。
得益與 Meta 深度綁定，公司智能硬體業務（VR、AR 設備）收入也在逐年上升。2022 年，歌爾股份智能硬體業務收入高達 630.82 億元，同比增長 92.27%。
2023 年，由于 Meta 下調了 VR 頭顯出貨量，歌爾股份智能硬體增長不及預期。
深度綁定蘋果和 Meta 等大客戶，讓歌爾股份銷售金額一度突破 1000 億元，歸母淨利潤突破 42 億元，歌爾股份巅峰市值超 1800 億元。
但由于蘋果暫停歌爾股份 Air Pods Pro2 生產以及 Meta 下調頭顯設備出貨量，歌爾股份業績以及股價雙雙下滑。
此外，綁定大客戶雖然讓公司收入快速增長，但由于依賴過深，歌爾股份相關產品也被蘋果、Meta 等大客戶壓價。
數據顯示，2019 年歌爾股份三大業務精密零組件、智能聲學整機、智能硬體毛利率分别為 22.93%、12.66%。11.23%。到 2023 年上半年，這三項業務毛利率分别為 20.59%、4.05%、5.87%，均出現不同程度下滑。
因此，雖然近幾年歌爾股份營業收入大幅上漲，但盈利能力并未出現提升。
對歌爾股份而言，綁定大客戶固然能讓公司快速崛起，但當企業擴張到一定規模後，需要重點考慮的是，如何在維護現有大客戶穩定的基礎上，拓展其他業務，從而降低對大客戶的依賴。
擺在歌爾股份面前的另一道難題是，由于消費電子寒冬以及蘋果暫停公司 Air Pods Pro2 生產，歌爾股份出現了業績和股價的 " 戴維斯雙殺 "。
目前歌爾股份業績下滑仍在持續，至于何時能改善，需要看公司能否恢復蘋果 Air Pods Pro2 生產，以及能否抓住華為 Mate60 銷售爆發的契機。
