今天小編分享的财經經驗：小米高位配股，吓壞了誰？，歡迎閱讀。
3 月 25 日，港股恒指、國企指、恒科指分别大跌 2.35%、2.65%、3.82%。
4 個交易日，3 次跌超 2%，充分反映港股進入了大漲後開始回調的趨勢。
今天新能源車板塊跌幅靠前，小鵬汽車、長城汽車均跌超 7%，其餘多家頭部汽車品牌均跌超 3%。
對于港股汽車股的集體下跌，市場把部分原因歸咎為日前小米集團以 " 先舊後新 " 的方式進行 " 高位配股 " 所刺激，今天小米的股價也大跌了 6.32%。
怎麼看待這件事情？
01
大廠巨額定增，其實市場并不少見。
3 月初，比亞迪就進行了一筆募資總額 435.09 億港元（約 56 億美元）的巨額定增，配售價 335.2 港元 / 股，較 3 月 3 日收盤價 363.6 港元折價約 7.8%。
在公告次日，比亞迪的股價大跌 6.77%，不過随後幾天就很快被修復并創出了歷史新高。
這說明，雖然大廠定增在當時确實會造成一定衝擊，但定增并不意味着就是負面，市場如果覺得巨額定增更有利于公司的長遠發展，反而更加會追捧公司的股票。
小米這一次的募資約 426 億港元，每股配售股份 53.25 港元，配售價較上一日收市價 57.00 港元折讓約 6.6%，配售股份相當于配售及認購事項完成後經擴大化的已發行股本的約 3.1% 及投票權的約 1.3%，折價幅度與比亞迪的相差不多。
今天小米的股價也出現了大跌，至于後續會不會也像比亞迪那樣能迎來強勢修復，卻是一個不好确定是事情，但概率還是有的。
不過市場對于小米配股這事，褒貶聲音有之。
主要有兩點。
一是，小米巨額募資的事件本身。
有股民梳理總結，小米公司上市以來，IPO 募資 240 億港元，加上 2020 年 12 月配股募資 237 億港元，同時發行 8.55 億美元零息可換股債，再加上此次定增的 426 億港元（所得款項淨額約 425 億港元），其累計在股票市場上融資融資金額合計達到了 975 億港元。
這還不算小米旗下還有其他上市公司也都通過 IPO 得到的大量募資。可以說，小米系的公司上市來總募資超過了 1 千億港元。
但小米集團從 2018 年上市至今 7 年，卻從沒進行過分過紅。
這也是市場對于小米 " 只顧募資，一毛不拔 " 的做法有所不滿。
3 月 13 日，格力電器董事長董明珠就曾經暗示過小米的不分紅作風。她認為不分紅是一種 " 流氓行為 "。
格力電器從上市以來截至 2024 年三季度，累計淨利潤 2736.56 億元，分紅了 1308 億元，分紅規模超過了融資額 25 倍，堪稱 A 股投資史上高息回報的典範。
盡管這幾年格力電器的股價随着房地產行業周期下行也回調頗深，但其每年的利潤和分紅回報表現依舊可觀。
對比之下，從某個方面來看，董明珠确實有底氣敢說出這樣的話。
二是，小米此次配股給市場帶來的刺激。小米此次用的 " 先舊後新 " 方式進行快速配售。所謂先舊後新，是公司大股東先把持有的股份借給上市公司并配售予定增參與者（如大股東雷軍先把自己持有的老股轉給參與的配售方），然後公司再走增發股份流程，把增發的新股份還給大股東（相當于先上車，再補票）。
這種快速高效的融資方式，雖然利于股東和公司的股票和資金交接，但卻是會對市場造成短期衝擊。因為配售股份是以折讓價進行，機構投資者拿到股份後，在股價高于配售價時存在通過抛售來套利的空間（這是一個可能性），更重要的是，巨額配股定增會損還其他未能參與定增的中小股東的權益，小米此次配售完成後，其他股東合計持股就從 75.9% 稀釋到了 73.6%。
更值得一提的是，有股民認為，小米的股價從 2024 年的低點至今上漲 3 倍有餘，市盈率高達 50 多倍，已然處于較高估值的水平。同時，今年來港股市場的多數核心資產已經積累了非常巨大的漲幅，市場開始出現抛壓。
小米集團在這種位置和市場環境下突然進行巨額配股，直接 " 抽水 "400 多億元，一定程度給市場帶來了壓力。
而與比亞迪 3 月初的閃電定增不同，當時的市場看漲信心仍然非常充足，國際機構在頻頻發布看漲報告，内地資金也在大量南下 " 買買買 "。
但如今的市場情緒已然有所不同，任何利空都有可能成為引發市場調整的導火索。
目前小米賬上的現金流依舊較為充裕，按理說配股融資時間上再遲一點時日也絕對不會有任何問題。等港股市場多一點時間回調和緩解擔憂情緒，再進行配股，或許市場的反應也不會這麼大。
難怪股吧和投資圈不少持有小米集團股票的股民有質疑的聲音。有股民直指，這種行為，不夠厚到。
但真說是小米的定增是導致港股大跌的主推手，其實也是有失偏頗。
畢竟今天的港股大市本身也面臨一些利空的影響。
比如臨近 4 月 2 日美國關稅政策落地節點，A 股和港股對于此是預期悲觀，本身有提前規避的訴求。這兩天兩地市場的紅利股逆勢上漲，就是很好的反映。
同時，今天還有兩大利空夾擊兩市超級主線之一的算力板塊，一是高盛發研報大幅調低全球 AI 伺服器出貨量 全線下調相應供應鏈股價預期，二是阿裡巴巴聯合創始人及主席蔡崇信指出，算力相關發展迅速，開始有泡沫風險。
今天 A 港股市場的 AI、算力板塊都出現了深度大跌，或才是更主要的利空導火索。
02
其實小米在 2020 年 12 月時，也搞了一次巨額配股定增和可轉債發行，募資總額達 40 億美元。
當時正值華為被美國限制，導致華為手機一下子讓出了很大一塊市場。于是小米趁機大舉搞融資，把融來的錢資金重點投向 5G 通信、AIoT（人工智能物聯網）、智能手機芯片等核心技術領網域。
當時小米的配售折價達到 9.4%，配售鎖定期 90 天，消息一度引發小米股價暴跌超 7%。不過當時股市還處狂熱，很快收回失地并走高，直到 2021 年 1 月後伴随股市牛轉熊，出現深度大跌。
但不可否認小米當時的巨額配置在現在看來是非常值得的，畢竟所帶來的好處也是顯著的，例如，小米自研的澎湃系列芯片在 2021 年迭代更新，推動了手機性能優化和成本控制，小米手機也逐漸從中低端滲透到中高端，不僅成功站穩了腳跟，其手機的市場份額也出現了飛速攀升。
5 年後的今天，小米再度巨額配股定增，目的又不一樣。
按照小米的公告，此次進行配售事項及認購事項，旨在進一步擴大公司的股東權益基礎，優化公司的資本結構并支持公司的健康及可持續發展，公司拟将認購事項的估計所得款項淨額用于加速業務擴張、研發投資以進一步提升科技實力、其他一般公司用途。
在市場看來，此次募資最大的投向大概率是小米智能電動汽車的業務。
小米的智能電動汽車從啟動研發到賣出第一輛車，用時僅 3 年多時間，成績卻做到了其他新勢力友商多年做不到的高度，堪稱中國創業最成功的品牌。
2024 年實現交付 SU7 新車 136854 台，剛推出不久售價高達 50 萬元的高端車小米 SU7Ultra 提前完成全年 1 萬台銷量目标。
小米已将 2025 年電動車交付目标從 13 萬台大幅提升至 35 萬台。截至 2025 年 3 月，小米 SU7 累計交付 20 萬輛，訂單排期達 6-7 個月，這意味着小米現有產能嚴重不足，需要盡快加速擴產。
而這也意味着巨額的資本開支。
盡管小米智能電動汽車收入 321 億元，實現很強的現金流，同時其截至 2024 年度期末現金仍有 336.61 億元，定期銀行存款合計 948.7 億元，還有超過 493 億的短期投資，實際現金儲備預估超過 1778 億元。但其每年的開支同樣非常巨大。
雷軍此前也曾表示，2025 年會繼續加大在電動汽車領網域的投入，推動技術創新和產品更新，目前北京亦莊二期工廠月產能計劃突破 3 萬輛，需投入約 200 億元資金用于設備采購、供應鏈整合及產線調試。
還有小米電動車的電池、芯片等核心部件依賴外部采購，接下來其汽車供應鏈自主化打造也是需要巨額資金投入。
無論怎樣，小米的這一次巨額定增，都非常顯著表明了其要在智能汽車業務方面的急速躍進。
另一方面，小米造車的巨大成功和将要更加激進的擴張，對一眾友商來說，卻不是一件讓人開心的事情。
畢竟現在新能源車行業内卷有多嚴重，大家有目共睹，甚至個别車品牌賣一輛虧好幾萬，這還是國家近年來給與大量購車補貼的背景下。
2024 年小米智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損 62 億元，平均每賣一輛虧損超過 4.53 萬元。當然，這是因為前期投入巨大，產能尚未足夠放量導致。
近幾年來，随着新能源車市場井噴式爆發，銷量滲透率飛速攀升，國内汽車市場蛋糕的增量越來越小，無可避免存量競争的内卷局面。
而智能汽車更新換代頻次越來越快，導致行業陷入高投入卻 " 增收不增利 " 的困境，但車企又不敢輕易 " 躺平 "，只能不斷講新故事，卷新技術，實在卷不動新技術的就卷價格。
而小米一直以來賴以成功法寶之一就是 " 性價比 " 戰略，通過低成本卷價格來迅速獲取市場份額，小米 SU7 的短短幾個月拿下的天量訂單，一定程度上可以說就是從友商手上搶走的資源。
在這裡面，小米沒有錯，但也确實是會加劇行業的繼續内卷。
這種内卷，對中國的汽車行業來說，到底算不算是健康？可能很多人都有不同的答案。
反正對于小米的友商來說，大概率是算不上好。
尾聲
截止目前，小米集團的最新市盈率為 52.5 倍。
估值角度看，小米電動車業務已成為繼特斯拉之後全球第二貴的電動車制造商，市值超過比亞迪 17%，也明顯高于中國其他純電動車廠商等，客觀來說，小米的當前股價可能已經算不上有多少性價比。
近期，摩根大通發布研報稱，剔除核心業務和現金價值後，小米當前股價已隐含其電動車業務将在 2030 年達到 175 萬輛或 2035 年達到 350 萬輛出貨量，是 2025 年預期出貨量的 5 倍以上。
這一預期已基本假設了小米電動車業務将完美執行，幾乎沒有犯錯空間，因此将小米評級從 " 增持 " 下調至 " 中性 "。
瑞銀此前同樣表示小米估值已包含最樂觀預期，股價存在進一步上漲的催化劑，但所需執行條件極為苛刻。
不過，我們也要看到，小米此次高位配售，據悉引發了純多頭投資者和主權财富基金的濃厚興趣，獲超額數倍認購，這說明資本大佬們還是對小米的長期成長有很大信心。
接下來，小米集團的股價究竟是繼續步入回調，還是如比亞迪一樣很快又創出新高，一起拭目以待。
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