今天小編分享的科技經驗：夢想遠大的特斯拉，遭遇股價三連跌，這座“紙牌屋”即将坍塌？，歡迎閱讀。
特斯拉的下一個利潤增長 " 引擎 " 在哪？
隔夜，特斯拉股價下跌 3.3% 至 417.41 美元，這是連續第三個交易日下跌，上周五特斯拉股價重挫近 5%。連續三天下跌的背後，市場對其銷量不振、競争加劇等挑戰的擔憂加劇是主要誘因。
拆分來看，一方面是由于美股市場情緒低迷，另一方面是特斯拉本身面臨的壓力，包括銷量不振，馬斯克将重心放到電動車之外，市場競争激烈，無人駕駛推行還需要一段時間等。
1 " 三連跳 " 背後，市場情緒才是 " 幕後黑手 "？
近期，馬斯克正遭遇多重挑戰，不僅受到了多部門的聯合審查，也在全球首富的位置上忽上忽下。
深入分析發現，特斯拉近期股價的下滑更多是受整體市場情緒波動的影響。随着年末的臨近，投資者信心普遍不足，道瓊斯工業平均指數成分股中，除英偉達外，其餘 29 只均呈現下跌态勢。
此外，投資者還擔憂美聯儲在 2025 年的降息幅度可能不及預期，因為較低的利率有助于提振經濟，并使新車購置成本更為親民。
根據 FactSet 提供的數據，分析師 Toby Shek（以下簡稱 " 分析師 "）為特斯拉股票設定的平均目标價約為 296 美元，明顯低于當前股價，這種差距引發了投資者對股價是否被高估的擔憂。
特斯拉将于周四公布第四季度交付數據，分析師預測交付量約為 51 萬輛，略低于公司設定的 51.5 萬輛目标。同時，分析師預計特斯拉 2024 年全年交付量将維持在 180 萬輛左右，與 2023 年持平，暗示特斯拉的增長勢頭可能放緩。
具體來看，特斯拉的主要市場銷量均出現下滑。Cox Automotive 預計，特斯拉在美國的銷量将在 2024 年下降約 6%，達到 63.3 萬輛，僅占整體汽車市場的 4%。歐盟和中國市場的銷量也呈現下滑趨勢。
随着其他汽車制造商不斷推出更多電動車型，特斯拉不可避免地失去了部分市場份額。在中國，比亞迪成為其強勁對手；在歐洲，大眾和寶馬對其構成挑戰；而在美國，通用和福特等車企也虎視眈眈。
值得注意的是，盡管全球電動車市場同比增長 25%，特斯拉的銷量卻出現下滑。根據 Rho Motion 的數據，截至 11 月份，特斯拉的銷量在全球電動車市場中呈現下降趨勢。
自 2020 年推出 Model Y 以來，特斯拉尚未推出全新車型，僅 Cybertruck 備受矚目。盡管投資者對特斯拉可能推出的 25000 美元低價車型充滿期待，但公司目前尚未展示原型車或提供更多相關信息。
投資者對特斯拉在自動駕駛領網域的進展寄予厚望，但多數分析師認為，自動駕駛出租車的廣泛應用還需數年時間。
盡管特斯拉面臨銷量下滑和市場競争加劇的雙重挑戰，但投資者仍對其長期前景保持樂觀态度。自動駕駛技術的發展和潛在的政策支持可能成為特斯拉未來增長的重要推動力。
然而，特斯拉能否成功推出備受期待的低價車型，以及馬斯克如何平衡其多重身份和角色，将成為影響特斯拉未來發展的關鍵因素。
2 特斯拉新業務雖受捧，但當前股價已 " 透支 " 未來
眾所周知，特斯拉的電動汽車業務近年來始終面臨多重挑戰，包括需求放緩、政府補貼削減以及市場競争加劇。這些因素共同導致了該業務板塊的收入增長有所放緩。
盡管 2024 年第三季度銷售額超出預期，實現了 5% 的同比增長，但整個前三季度電動汽車收入仍同比下降了 3%。
為了評估特斯拉電動汽車業務的價值，分析師在基本情景假設中，預計該業務到 2030 年能實現 10% 的年收入增長，并維持 15% 的淨利潤率。
這一增長預期相對樂觀，分析師認為，即便特朗普方面可能取消電動汽車的 7500 美元稅收抵免政策，特斯拉憑借其在市場中的領先地位，相比新進入者而言，受政策變動的影響可能較小。
此外，特斯拉計劃推出的新型緊湊型電動汽車 Model Q，有望進一步推動收入增長。
分析師采用 15 倍的目标市盈率倍數，認為特斯拉電動汽車業務相較于行業平均 11 倍的市盈率水平，享有合理的溢價。
基于這些假設，分析師預測到 2030 年，特斯拉電動汽車業務的價值将達到 3540 億美元。在牛市情景中，若年收入增長率提高至 15%，則該業務估值将躍升至 4620 億美元。
與此同時，特斯拉的儲能業務也呈現出強勁的增長态勢。在 Megapack 和 Powerwall 產品的強勁需求推動下，該業務如同野火般迅速擴張。
2024 年第三季度，儲能業務收入同比增長 52%，利潤率也創下歷史新高，達到 31%。分析師預計，随着新產品推出和工廠投產，該業務将持續增長。
為了評估儲能業務的價值，分析師假設該業務年收入增長率為 30%，淨利潤率為 20%，并認為 30 倍的目标市盈率倍數是合理的。
基于這些假設，分析師預測到 2030 年，特斯拉儲能業務的價值将達到 2450 億美元。在更樂觀的牛市情景下，該業務價值可能高達 3070 億美元。
綜合特斯拉現有的汽車和儲能業務部門，分析師估計其總價值為 5990 億美元。加上現金、減少債務等因素後，特斯拉的公允價值為 6190 億美元。
這一估值遠低于當前市場價格，表明市場對特斯拉新業務（如 Robotaxi、FSD 和 Humanoid 機器人）持有高度樂觀的預期。
此外，分析師還利用 DCF 模型對特斯拉進行了估值，假設 15% 的自由現金流增長率、3% 的終端增長率和 10% 的 WACC，得出 2030 年特斯拉的目标價為 185 美元 / 小時。SOTP 和 DCF 估值結果均顯示，當前股價已經充分反映了市場對特斯拉新業務的樂觀預期。
3 特斯拉的下一個利潤增長 " 引擎 " 在哪？
埃隆 · 馬斯克于 2024 年 10 月推出的 cybercab 自動駕駛出租車業務，激發了投資者的濃厚興趣。特朗普赢得總統大選後，由于市場預期馬斯克與特朗普的緊密關系可能帶來監管放松，這一熱情進一步高漲。
在發展規劃上，馬斯克在特斯拉 2024 年第三季度業績電話會議上透露，若監管部門批準，将于 2025 年在德克薩斯州部署小型 Cybercab，并考慮在加利福尼亞州擴展。他預計 2027 年開始大規模生產，目标年產量高達 200 萬至 400 萬輛。
然而，分析師指出，這一生產目标極具挑戰性，因為谷歌支持的無人駕駛叫車服務競争對手 Waymo 自 2018 年推出以來，僅運營了 700 輛無人駕駛汽車。
為評估特斯拉自動駕駛出租車業務的潛力，分析師采取了保守策略，假設到 2030 年的平均年產量為 10 萬輛。基于此預測，到 2030 年，将有 60 萬輛自動駕駛出租車在路上行駛，預計產生 1050 億美元的收入。
考慮到特斯拉自動駕駛出租車的無人駕駛特性，分析師認為其應享有高于傳統網約車服務的淨利潤率，因此以 15% 的淨利潤率和 30 倍的市盈率計算，該業務估值為 4730 億美元。在牛市情景下，若年產量達到 15 萬輛，則估值将增至 7090 億美元。
此外，特斯拉的全自動駕駛（FSD）功能也是分析師關注的重點。根據第三方數據，截至 2022 年第三季度，特斯拉銷售的電動汽車中有 15% 配備了 FSD。
盡管缺乏最新數據，但這為分析師提供了 FSD 采用率的參考。特斯拉已将其 FSD 功能的價格從每月 199 美元下調至 99 美元，以吸引更多客戶。
分析師預測，到 2030 年，FSD 的采用率将逐漸上升到 20%，為特斯拉帶來 46 億美元的收入。以 30% 的淨利潤率和 50 倍的目标市盈率計算，FSD 估值為 680 億美元。在牛市情景下，若采用率達到 30%，則價值将增至 1020 億美元。
至于特斯拉的人形機器人 Optimus，分析師認為其有望成為下一個革命性產品，但仍需時間才能成為特斯拉的重要增長動力。Optimus 旨在成為大眾負擔得起的產品，目标價格低于 20,000 美元。
然而，分析師指出，盡管這一目标價格對于商業應用程式來說可能是可行的，但對于大多數家庭來說仍然昂貴。因此，Optimus 的推出規模及其需求強度存在高度不确定性。
分析師預測，到 2030 年，Optimus 的出貨量将達到 182,000 個，為特斯拉帶來 36 億美元的收入。以 15% 的淨利潤率和 50 倍的目标市盈率計算，該業務估值為 270 億美元。在牛市情景下，若出貨量翻倍，則估值将增至 550 億美元。
盡管分析師對新業務做出了樂觀假設，但整體估值仍表明特斯拉的公允價值低于當前市場價。分析師認為，目前的估值反映了人們對 FSD、自動駕駛出租車和人形機器人的極大樂觀情緒，因此特斯拉仍被高估。
