今天小編分享的汽車經驗：蔚來拿什麼實現未來？，歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
文 | 聽筒 Tech，作者 | 才哥，編輯 | 饒言
銷量上去了，虧損卻擴大了，蔚來該怎麼辦？
北京時間 3 月 5 日，蔚來蔚來汽車（NIO.US，09866.HK）公布了 2023 第四季度和全年的業績報告。
财報數據顯示，2023 年全年，蔚來的總收入為 556.179 億元（人民币，以下未标注則同），同比增長 12.9%；全年淨虧損為 207.2 億元，較上一年度增長 -43.5%。扣除股權激勵費用，2023 年全年的經調整淨虧損（非公認會計準則）為 183.507 億元，同比增長 -51.1%。
這一年，蔚來的交付量并不樂觀。數據顯示，2023 年，蔚來汽車交付 16.0 萬輛，同比增長 37%，月均不到 1.5 萬輛，這個成績距離蔚來期望的 " 穩定在 2 萬輛以上 " 仍有一定差距，僅完成銷量目标的 65%。
作為旁觀者，很難揣測李斌現在的想法，但對于現在的處境，市場實際上已經一目了然。
在 3 月 5 日的 2023 年财報會議上，李斌繼續展望蔚來的未來，他依然相信 " 長期主義 "。
但投資者顯然并不賣賬，失望的情緒從财報發布後便開始漫延。在老虎證券的财報會議直播間，投資者直言，" 趕緊想辦法提升銷量。"
投資者的失望是有原因的。在新一年的财報中，盡管營收仍在增長，甚至 " 創歷史新高 "，但虧損也仍在加劇。
" 定位高端的蔚來，銷量很難獲得較大的提升，除非蔚來改變品牌策略。" 資深汽車業内專家王強直言，在價格戰越演越烈的當下，蔚來需要重新審視自己的定位。
蔚來确實也在嘗試改變，在财報會上，李斌透露，定位大眾的第二品牌阿爾卑斯将在 2024 年第二季度上市，這一新品牌主要承擔的便是 " 走量 " 的重任。
與此同時，蔚來也将加大對三四線城市的布局。
但這些在投資者看來，并不容易。王強便直言，在當前新能源車企的激烈競争下，定位 20 萬元區間的阿爾卑斯并不具備優勢，能否實現量的增長，尚未可知。
李斌顯然也感覺到了壓力，他在 2024 年年初坦言，盡管公司在多個領網域取得了進展，如推出第二代平台產品、發布蔚來手機、與長安、吉利達成換電站合作等，但綜合表現未達到預期。
蔚來也深知，接下來競争的激烈程度将會超乎想象。李斌曾在内部信中強調，未來兩年汽車行業變革将更為劇烈，競争更加激烈。他要求員工做好思想準備，直面挑戰，并強調要高效使用投資者的資金。
高端品牌越賣越虧，第二品牌前途未料，蔚來拿什麼來實現未來？
賣得越多，虧得越多
越賣越虧，賣得多虧得也多，似乎成了蔚來的 " 魔咒 "。
2023 年，蔚來的營收再獲增長，并創下新高。财報數據顯示，2023 年全年，蔚來的總收入為 556.179 億元，同比增長了 12.9%。但值得注意的是，這是蔚來上市以來的營收最低增速。
更重要的是，虧損仍在加劇。2023 年全年，蔚來歸屬股東的淨虧損高達 207 億元，同比再擴大了 43.50%。6 年以來，蔚來共計虧損了 862 億元。
2023 年，蔚來全年的交付量确實仍在增長，由 2022 年的 12.25 萬輛增長到了 16 萬輛，同比增長了 30.70%。
蔚來全年的汽車銷售額也從 2022 年的 455.07 億元，增長到 492.57 億元，同比增長 8.2%。
這意味着蔚來每賣一輛車，便虧損 13 萬元，賣得越多，虧得便越多。
越賣越虧的根本原因，在于成本高企不下。
李斌很會花錢，這幾乎是業界的共識。李斌也做了很多事，如生產手機，自研電池，自研激光雷達芯片等等。
這也是使得蔚來成本大增。2022 年，銷售成本為 441.25 億元，同比增長 50.5%。到 2023 年，蔚來的全年銷售成本已經高達 525.66 億元，同比增長了 19.1%。
2023 年的研發費用依然很高，達到 134.31 億元，同比增長 23.9%；銷售、一般及行政費用高達 128.85 億元，同比增長了 22.3%。僅四季度的研發費用便高達 39.7 億元，明顯超出市場預期的 33.7 億。
事實上，這已經是蔚來連續兩年研發費用超過 100 億元，2022 年，蔚來全年的研發費用為 108.36 億元。
成本高企的情況下，蔚來的毛利率也不樂觀。
2023 年四季度，蔚來的汽車毛利率為 11.9%，這一數據低于市場此前的預期。
事實上，從 2022 年開始，蔚來的汽車毛利率并不理想，2022 年四季度甚至低至 3.9%。随後，汽車毛利率有所修復，到 2023 年 3 季度，蔚來的汽車毛利率已經增長到 11%。
蔚來是有心繼續提升汽車毛利率的，在 2023 年三季報的電話會上，蔚來給出的指引是四季度實現 15% 的毛利率。
市場也對蔚來四季度的毛利率充滿期待，給出的預判是能修復到 13.6%，原因在于 " 由于電池成本的下行，以及銷售結構中單價更高的 EC6 占比的提高，抵消了部分折扣對于毛利率的拖累，四季度毛利率環比有所提升。"
為了提升毛利率，蔚來也采取了一些措施，比如人員調整。在 2023 年，李斌發布全員信，減少 10% 左右的崗位和加速資源提效，且表示今後蔚來對三年内不提升财務表現的項目，将被推遲和削減，以确保公司的長期競争力。根據李斌的測算，随着員工數量的減少，這些舉措将在 2024 年給蔚來節省 20 億元。
2023 年 12 月，蔚來還将電池自制項目剝離了出去，原因在于電池自制項目被評估為三年内無法改善毛利率，因此 " 通過委托生產的方式制造電池，以降低成本 "。
但現在來看，這些措施遠遠不夠。2023 年，蔚來的汽車毛利率和整體毛利率均仍在明顯下滑。
2023 年，蔚來全年的汽車毛利率僅為 9.5%，而在 2022 年，這一數據為 13.7%，2021 年則更高，為 20.1%。
2023 年全年，蔚來的整體毛利率為 5.5%，2022 年這一數據為 10.4%，再往前推的 2021 年，蔚來得汽車毛利率為 18.9%。
總體來看，過去三年，蔚來的汽車毛利率和整體毛利率均在持續下滑。
-02-蔚來需要更多錢
從現金儲備情況來看，李斌确實是有錢的。
帶着數百億元現金上市的李斌，現金儲備一直可觀。2023 年，蔚來汽車的現金儲備達到 573 億元，較上季度大幅增加了 121 億元。
但 " 坐吃山空 "，連年虧損的蔚來，是否真的很有錢？從歷年的财報中，或者能看出一些門道。
數據顯示，蔚來 2023 年的總資產已經高達 1173.83 億元，但負債也從 2022 年的 686.2 億元增長到了 877.87 億元，資產負債率從 2022 的的 71.28% 增長到了 74.79%。
如果單看蔚來這個數據，可能還不太直觀，那麼可以看看同行的這一指标。
老虎證券的數據顯示，同期，特斯拉（TSLA.US）的資產負債率是 40.34%，理想（LI.US）的資產負債率是 57.78%，蔚來的資產負債率明顯高于這兩家。
實際上，自上市以來，蔚來的資產負債率始終高居不下，在 2019 年，蔚來的資產負債率甚至高達 133.07%。雖然在 2020 年有所改善，下降至 41.69%，但最近三年，又再度回升。
2021-2023 年，蔚來的資產負債率分别為 54.08%、71.28%、74.79%，同期，特斯拉為 49.17%、44.26% 和 40.34%，理想為 33.61%、47.78% 和 57.78%。蔚來的資產負債率始終遠高于以上兩家。
資產負債率高居不下的蔚來，顯然需要更多錢來充血。要麼籌錢，要麼自己造血。
李斌的籌資能力是有目共睹的。據不完全統計顯示，自 2015 年成立至今，蔚來累計融資已超過 1150 億元。即便是在大環境不太好的 2023 年，李斌依然獲得中東資本 CYVN 兩次投資，總計約 210 億元。
但資本是追求回報的，在蔚來持續虧損的情況下，李斌還能獲得多少投資，尚未可知。
對于市場而言，蔚來需要提升自己的造血能力。但遺憾的是，蔚來的經營活動產生的現金流表現并不佳。
東方财富的數據顯示，截至 2023 年 Q2，蔚來的經營現金流為 -116.0 億元。而在 2022 年，這一數據為 -38.66 億元。
在資產負債率高居不下，業績持續虧損的情況下，即便蔚來現在賬上躺着 573 億元，但按照目前 " 繼續燒錢 " 的速度，蔚來還能支撐多久仍未可知。至少從目前的情況來看，蔚來的未來難言樂觀。
蔚來的未來在哪？
李斌承認市場 " 競争激烈 "，也清醒地知道蔚來的處境。
過去的一年裡，蔚來的零售銷量已經被各大新能源廠商超越，中國乘聯會公布的 2023 年新能源廠商零售銷量排行榜中，蔚來排到了第 9 位。
在王強看來，在價格戰越演越烈的當下，" 高端 " 的蔚來早已不具備優勢。
但李斌仍堅持 " 高端戰略 " 這個主旋律，他強調，蔚來的主品牌不會推出比 ET5 更便宜的車，新車也會更貴，對于主品牌，" 不會以價格戰的方式去換量 "。
至于高端還能堅持多久，或許李斌心裡已經有了答案，也在嘗試改變。比如 2023 年，蔚來就已經将旗下主力車型給出 2 萬元以上的降價優惠。
不過，李斌仍表示，2024 款車型增配不增價，避免直接進入 " 價格戰 "。
當然，李斌也意識到低價市場的重要性，他在電話會上表示，面向大眾市場的新品牌将在 2024 年二季度上市，四季度大規模交付，而第二品牌主要承擔的就是 " 走量的任務 "。
李斌明确表示，采用換電模式的新品牌将對标目前銷量最大的特斯拉 Model Y，但售價将比其低 20% 左右。
不過，新品牌未來的市場預期如何，顯然是未知數，" 以市場的競争激烈程度，蔚來新品牌的定價很關鍵。" 王強直言，定價過高，市場不賣賬，定價過低，将拉低蔚來的毛利率，對于蔚來而言，這是個兩難的選擇。
不僅如此，蔚來也在重點解決渠道下沉的問題，提升三四線城市的銷售效率。
在電話會上，李斌透露，蔚來正嘗試多種方法高效下沉渠道至三四線城市，并計劃今年将更多換電基礎設施部署在這些市場，以增強用戶體驗和競争力。
不過，市場對蔚來的未來仍有擔憂。
财報發布後，交銀國際便發布研報，下調了蔚來的目标價，由 6.6 美元 /52 港元下調至 5.1 美元 /40.3 港元，原因在于 " 子品牌獨立銷售網絡，以及新車型的開發費用支出，預計虧損居高不下 "。
如果新品牌不能帶來量的增長，蔚來賬上的錢還能 " 燒 " 多久？未來是否還能籌集到新的資金？這些問題，蔚來需要盡快給出答案，市場留給蔚來的時間已經不多了。
（文中王強為化名。）
