今天小編分享的互聯網經驗:英特爾:AI PC,是 “牙膏廠” 的救命稻草嗎?,歡迎閱讀。
圖片來源 @視覺中國
文|海豚投研
作為推出世界上第一款商用計算機微處理器的廠商,$ 英特爾 .US 的技術能力在行業中長期領先。正是由于過往技術面長期領先和壟斷式的市場地位,英特爾有了 " 擠牙膏 " 的躺平機會。
然而長期躺平,終究會被競争者追趕上。從股價上很明顯,在過去十年間英特爾的股價只漲了 1 倍多,而同期的英偉達和 AMD 的股價分别漲了 140 倍和 40 倍。作為曾經的巨無霸,而今的英特爾總市值(1984 億)都不及 y$ 英偉達 .US 的 " 零頭 "(1.4 萬億)。這十年間,究竟發生了什麼呢?
海豚君此前已經對英偉達和 $AMD.US 都做過公司研究,而今再結合英特爾的情況,那就更完整地看待各家的興衰變化。
雖然影響力下降,英特爾仍然是 CPU 市場的主要玩家。不論在 PC 市場,還是在數據中心市場,英特爾的 CPU 都占據了一半以上的份額。這兩大業務,也是當前公司最大的收入來源,占比超過 8 成。
1)PC 市場:作為相對成熟市場,公司的客戶計算業務主要受到整體行業面的影響。當前 PC 市場需求仍相對疲軟,導致公司相關業務仍在下滑。另外,不可忽視的是,公司在 PC 端 CPU 市場的產品性能和市場份額都面臨 AMD 等廠商的追趕;
2)數據中心市場:相比于 PC 市場,數據中心市場仍有着兩位數的增長。整體行業面好于 PC 市場,但是英特爾的數據中心及 AI 業務的增長陷入了停滞,這主要是公司在市場中的地位被弱化。數據中心業務的收入在三家廠商(英特爾、英偉達、AMD)中的占比從 70% 下降到 20%。
近期 AI PC 及 Windows 作業系統的更新,有望再次帶動 PC 市場的需求增長。但即使市場增長,公司競争力的下滑也将對公司的成長性帶來壓制。在原傳統市場上,主要是 AMD 和蘋果的競争,而今 AI PC 市場,高通等新玩家也嘗試入局,這将給公司将帶來更大的挑戰。雖然創新有望給 PC 市場帶來行業面的再次增長,然而 " 牙膏廠 " 的自身產品力才會是赢得這輪競争的重要砝碼。
海豚君本文主要圍繞公司的核心業務和競争力展開,下篇将主要對公司的進行業績測算和估值定價。歡迎多多關注海豚君。
以下是海豚君對英特爾的詳細分析:
英特爾: 撞上了 " 天花板 "
在這十年中,與營收規模成長至數倍的英偉達和 AMD 相比,英特爾就像是撞上了成長的 " 天花板 "。從 2014 年至 2022 年期間,英特爾的營收規模并沒有過多的提升。
在過去這一輪輪的科技浪潮中,英特爾都不是市場的 " 焦點 "。究竟是什麼限制了英特爾的成長呢?先從英特爾的業務入手:
從公司最新的年報來看,英特爾當前最大的收入來自于客戶計算業務和數據中心 AI 業務,收入占比達到 80%。其中客戶計算業務仍是公司最大的收入來源,占比達到 50%。
客戶計算業務:漸顯頹勢
客戶計算業務是公司當前最大的收入來源,主要是由桌面電腦和筆記本兩部分構成。公司的主要產品是 PC 端的 CPU,因此公司受 PC 行業的需求影響較大。近年來,公司客戶計算業務營收有明顯下滑,主要是受全球 PC 需求回落的拖累。
在客戶計算業務中,當前最主要來自于筆記本。當前市場對 PC 的需求,主要對于筆記本的購置,而較為傳統的台式機市場相對較小。
參考 PC 行業數據看,全球 PC 行業出貨量也出現了連續的下滑。在經歷疫情居家經濟的拉動後,PC 需求出現了較大的回落。尤其是,近兩年都出現了兩位數的下滑。整體下滑趨勢與公司客戶計算業務相近。
雖然下滑趨勢相近,但公司的客戶計算業務的下滑幅度明顯快于全球 PC 市場的表現,主要是英特爾在處理器市場丢了些市場份額。
根據 JRP 最新數據看,核顯數據一定程度上反映了當前 CPU 的占比情況。英特爾的處理器占有率雖然仍有八成,但是占比有所下滑。AMD 在 CPU 市場中争取到了更多的份額。這也導致了,英特爾的收入下滑快于整體行業。
英特爾的份額下降不是一個偶然現象,這主要是由于公司之前對于創新一直是 " 擠牙膏 "。而在近幾年 AMD、英偉達和蘋果等的圍攻之下,英特爾再也不能安心 " 擠牙膏 " 了。AMD 在搭上台積電代工的快車道後,產品競争力和市場份額逐漸提升。
雖然當前英特爾 CPU 的單核性能仍領先于 AMD,但是 AMD 在多核性能方面已經超越英特爾,已經不是英特爾 " 一家獨秀 " 了。
當前如果選擇單核任務,那麼英特爾仍然是更強的,但如果要處理多個程式或軟體,AMD 已經相當出色了。正是如此,AMD 在處理器市場的份額呈現上升的态勢。
數據中心及 AI 業務:已成配角
與 PC 業務不同,數據中心業務在過去 10 年裡還是有明顯增長的。英特爾的數據中心業務從 10 年前的 150 億美元一度成長至 260 多億,這主要是得益于下遊對數據中心需求的拉動。然而近兩年數據中心業務的發展也開始遇到瓶頸,原先壟斷的地位受到了挑戰。
由于數據中心的建設需要投入巨額的資金,當前是以美國科技巨頭的投入為主。海豚君統計了亞馬遜、谷歌、meta 和微軟近年來的資本開支情況,以此作為參考。可以看出,全球對于數據中心的投入仍在兩位數的速度增長。然而英特爾的該業務卻停止了增長,這也表明公司面臨的挑戰增多。
在數據中心 CPU 市場,英特爾率先入局。在 2015 年從啟用 Xeon 代系開始,公司從 Sky Lake 到 Granite Rapids 已經做了數代更新。但由于 IDM 的模式,公司在制程端遲遲不能突破,直接限制了產品性能的提升。
憑借過去的領先優勢,英特爾在 2020 年之前公司在伺服器 CPU 市場可是占據了近 9 成的市場份額。而随着 AMD 等競争對手的發力,英特爾在 2022 年伺服器 CPU 市場份額已經下滑至 7 成。英特爾在制造能力端遲遲無法突破,而對手利用台積電的優勢逐步蠶食了市場的份額。
此外,由于和傳統的通用伺服器不同,AI 伺服器以 GPU 為主要框架,通過異質運算架構提高運算能力。原來的伺服器中 CPU 是最重要的零組件,而今 CPU 也逐漸淪為配角。英特爾的優勢漸漸弱化,而 GPU 方面又是公司的劣勢所在。此消彼長之下,英特爾在數據中心市場的影響力逐漸減弱。
當前在數據中心芯片市場,主要是英特爾、AMD 和英偉達三個玩家。而如果将三家披露的數據中心業務收入放在一起,很明顯地能看到,英特爾在市場中的營收占比越來越低,影響力已經不足 2 成。由此可以看出,當前數據中心市場的主導玩家已經從英特爾轉變成了英偉達。而英特爾在 PC 市場之外,數據中心市場也走上了 " 下坡路 "。
雖然除了 PC 和數據中心以外,公司還有其他仍在增長的業務,但由于上述兩大業務當前占比達到 8 成。因此兩大業務的頹勢,将直接影響到了公司整體的業績表現。