今天小編分享的财經經驗：全球“負利率時代”徹底落幕，日本加息對全球資產有何影響？，歡迎閱讀。
财聯社 3 月 19 日訊（編輯 潇湘）随着日本央行周二時隔 17 年首度加息，全球貨币政策領網域的 " 負利率時代 "，也正式宣告落下了帷幕 ……
日本央行日内宣布，将基準利率從 -0.1% 上調至 0-0.1%，符合市場預期。除了終結負利率外，日本央行還宣布将取消收益率曲線控制 ( YCC ) 政策，并停止購買交易所交易基金 ( ETF ) 等風險資產，從而正式結束了前行長黑田東彥自 2013 年以來實施的激進貨币寬松試驗。
盡管本月早些時候，接受調查的大多數經濟學家都預計日本央行将等到 4 月份才會結束負利率，但過去幾日日本媒體其實已頻繁對日本央行日内采取行動有所 " 放風 "，而上周日本 " 春鬥 " 結果顯示各行業加薪幅度普遍超過預期，也進一步增添了日本央行在為期兩天的貨币政策會議上做出加息決定的可能性。
今日日本央行的決定，使得日本成為了全球範圍内最後一個放棄負利率的央行，并結束了過去十幾年來全球政策制定者試圖通過廉價貨币和非常規貨币工具，來支撐經濟增長的特殊時代。
從近來日本國内外的環境看，伴随日本經濟内生增長動能出現復蘇，日本國内通脹正逐步由外部輸入轉為工資 - 需求拉動的良性循環，日本央行持續進行貨币寬松的核心目标已接近實現。而與此同時，長期貨币寬松造成日本财政赤字貨币化問題突出，國債價格被人為扭曲的客觀挑戰也愈發凸顯，日元匯率更是面臨着較為嚴峻的貶值壓力。
這一系列因素都促成了今日日本央行貨币政策框架的重大調整。
不過，分析人士也表示，雖然此舉标志着日本 17 年來首次加息，但由于脆弱的經濟復蘇，可能迫使日本央行在進一步提高借貸成本時會放慢腳步，因而從長期來看，日本利率預計仍将維持在零附近。
以下是日本央行日内利率決議宣布的主要政策改動：
終結負利率
日本央行此次以 7-2 投票的結果通過了結束負利率的決定。日本央行将基準利率從 -0.1% 上調至 0-0.1%，為 2007 年以來首次加息，而且長達 8 年的負利率時代正式終結。日本央行表示，其主要政策工具目前仍然是短期利率。
日本央行此前實施三層利率體系，對基礎賬戶餘額實施 0.1% 正常利率，對包含法定存款準備金在内的宏觀附加賬戶實施零利率，對餘額超出上述兩部分的政策利率賬戶實施 -0.1% 的負利率。
日本央行預計，暫時仍将維持寬松的貨币環境。在前瞻性指引方面，日本央行并未提供太多信息，其表示将繼續關注金融和外匯市場的發展及其對日本經濟活動和價格的影響。但此前那一句 " 如有必要，将毫不猶豫地采取額外寬松措施 " 的承諾已被取消。
退出 YCC
日本央行在此次聲明中也不再提及 0% 的日本 10 年期國債收益率目标，宣告着其取消了收益率曲線控制政策。
日本央行認為，附帶收益率曲線控制的量化和質化貨币寬松 ( QQE ) 政策框架，以及迄今為止的負利率政策，已經發揮了作用。以 2% 的物價穩定目标為指導，日本央行将從可持續、穩定實現目标的角度出發，根據經濟活動、物價和金融狀況的變化，适度實施貨币政策，引導短期利率作為主要政策工具。
日本央行承諾将繼續購買債券，金額與之前大致相同。這一舉措以 8-1 的多數票贊成獲得通過。日本央行并表示，如果長期利率迅速上升，可能增加日本政府債券購買金額，進行固定利率購買操作。在收益率快速上升的情況下，日本央行将做出靈活的反應，比如增加日本國債的購買量。
事實上，過去一年多的時間裡，日本央行已多次對 YCC 政策作出過調整，因而此次徹底取消 YCC 政策，也并不令人感到意外。
YCC 政策設定之初，将 10 年期國債收益率波動區間嚴格設定為 -0.1% 至 0.1% 區間内，當國債收益率觸及上限時便會觸發央行買入行為。之後利率控制上下限不斷放松—— 2022 年 12 月将國債收益率波動區間放寬至 -0.5% 至 0.5% 區間，2023 年 7 月進一步将 " 硬上限 " 調整為 " 軟上限 "，允許國債收益率超過 0.5%，當進一步觸及 1% 時才會觸發央行買入行為。
日本央行此次還提議在 4 月将四次買入 4000-5500 億日元 5-10 年期國債。
此前日本媒體曾報道過，日本央行正在研究提前公布未來國債購買規模的新量化金融政策框架，為推進貨币政策正常化作準備。
結束 ETF 購買
日本央行此次還宣布取消購買 ETF，同時取消購買房地產投資信托基金 ( J-REIT ) 。日本央行将逐步減少商業票據和公司債的購買量，并在一年左右停止購買。
這同樣也是日媒此前就曾爆料過的日本央行緊縮轉變的三大組合拳之一。目前，這些投資賺取的股息和利潤已占央行收益的很大一部分。普遍預期的情況就是，日本央行會結束購買 ETF，然後在數年或數十年内開始長期逐步的抛售。
作為貨币寬松政策的一部分，日本央行于 2010 年 12 月開始購買日股 ETF，當時日經 225 指數僅約為 10000 點。
上月，日本央行持有的這些資產的市值已高達約為 70 萬億日元，幾乎與國家稅收收入持平，相當于持有日本股市約 7% 的股份，并已長期成為日本市場上最大的持股者。
日本金融市場何去何從？
在日本央行日内宣布結束負利率、退出 YCC 等多項緊縮貨币政策的組合拳後，日本金融市場今日也陷入了劇烈動蕩之中。日經 225 指數在午後經歷了數波過山車行情，截止發稿，該指數上漲約 0.13%。
而盡管日本央行的緊縮行動不可謂不鷹派，但由于市場已普遍對此有所預期，美元兌日元日内仍出現了 " 賣預期買事實 " 般的跳漲行情，最新交投于 149.76 附近。
有分析師表示，美元 / 日元匯率可能已經消化了日本央行将退出負利率政策的因素，不過有鑑于數小時後日本央行行長植田和男還将召開新聞發布會，日元匯率可能持續震蕩。雖然收緊政策表面上是鷹派之舉，但日本央行聲明中也含有大量鴿派警告。
而從長遠來看，毫無疑問，随着日本央行正式加息，或将大幅改變目前日本資本市場的格局。此前，在日元走軟利好國内出口商等因素推動下，日經 225 指數剛剛在年内突破了 40000 點的歷史新高，不過近來日股漲勢已有些停滞不前。盡管最近的休整沒有阻止投資者的熱情，但他們現在正更為關注個股的選擇。
國金證券在上周末的研報中表示，超寬松政策退出，從分母端和分子端似乎對日股都構成一定利空。第一，" 負利率 " 退出或帶來日債利率上行，從分母端利空日股。第二，日股營收中 42% 為海外收入，" 超寬松政策 " 調整或驅動日元升值，進而衝擊日股盈利。第三，前期淨出口是日本經濟重要支撐，" 超寬松政策 " 退出也有可能影響日本經濟復蘇的成色。
當然，也有不少業内人士目前仍看好日股前景。貝萊德日本活躍投資主管 Yue Bamba 此前表示，" 這是一個重大事件。" 他預計日本央行的加息将是漸進式的，貨币環境仍将保持寬松并支撐股市。Bamba 指出，" 日股上漲的動力是多樣的、廣泛的、持久的。我認為，價格要完全反映出來，還有很長的路要走。"
從歷史上看，根據中金的統計，2000 年以來，日本央行曾于 2000 年和 2006-2007 年兩輪加息，2022-2023 年調整 YCC 上限。復盤上述政策收緊及日本資產表現的歷史經驗——日本短債利率在加息周期小幅上行、長債利率受加息影響有限但在 YCC 上限調整前通常走高、日股短期承壓、日元短期升值但長期走勢取決于利差。
日本加息對全球資產的影響
2021 年以來，為應對大流行時期貨币超發、供應鏈衝擊所導致的高通脹問題，以美國為代表的海外主要經濟體紛紛收緊貨币政策，開啟快節奏、大幅度的加息周期。與其他經濟體不同，日本央行多年來則持續保持寬松的貨币政策，将政策利率長期錨定在 -0.1% 的擴張水平，成為全球僅存的 " 利率窪地 " 之一。
浙商固收在近期的研報中表示，在此背景下，日本央行的貨币政策選擇将具有較強的信号效應。而日本央行最新的舉動或意味着全球低利率環境的徹底終結，全球或将進入高利率與高通脹并存的全新時期。伴随全球廣譜利率體系普漲，作為金融資產估值體系核心的無風險利率或将面臨一定程度的上修壓力，使大類資產面臨估值重估風險。
值得一提的是，目前，日本仍是美國國債最大的海外持有國。截至去年年底，日本的海外證券投資總額相當于 4.2 萬億美元，其中很大一部分來自日本的養老基金和保險公司。在過去近一年的時間裡，就一直有業内人士擔心，日本央行的貨币政策正常化進程，可能會導致大量日本資金從全球市場流回日本國内。
不過，至少從眼下來看，投資者或許也不必就日本央行緊縮政策對全球資本流動的影響，感到過于擔憂。由于日本央行收緊政策的步伐料将是漸進的，而海内外市場整體的利差幅度依然巨大，大量日本資金至少在短期内仍将繼續留在海外市場。
在上周一份調查統計的 273 位受訪者中，只有約 40% 的受訪者表示，日本央行自 2007 年以來的首次加息，将促使該國投資者抛售海外資產并将收益匯回國内。他們認為，日本央行政策利率的 " 有限上調 " 後，日本與其他主要經濟體之間仍保持較大的收益率差，尚不足以促使日本投資者采取轉變行動。
Fivestar Asset Management Co. 高級投資組合經理 Hideo Shimomura 表示，" 我們看到此前大量日本散戶資金外流到外國債券和股票中，而我不認為日本央行負利率政策的結束，會改變這一趨勢。"
（财聯社 潇湘）
