今天小編分享的财經經驗：從華爾街到中環，中概股回歸潮将孕育超級機遇，歡迎閱讀。
文 | 港股研究社
當今世界正經歷一場深刻的資本秩序重構。對等關稅的博弈以及全球產業鏈的重新洗牌，使得國際投資者不得不重新審視資產配置的邏輯。
在這場看似充滿不确定性的變局中，中國市場展現出獨特的韌性。越來越多國内外知名機構發聲看多中國核心資產，而美國科技股卻因高利率、估值泡沫和監管壓力遭受衝擊。
這一趨勢的背後，是科技話語權的重新定義。從科技巨頭的港股二次上市，到生物科技、人工智能企業的本土融資熱潮，中國正逐步構建一個更具自主性的科技金融生态。
如今，随着美再議中概股除牌，中概股的新一輪回歸潮将至。此刻，讀懂中國科技的回歸機遇，就是讀懂未來十年的全球資本叙事。
中概回歸的歷史時刻
近期，在美國上市中概股除牌相關話題再次被提起，引發了市場對中概股退市的擔憂。
中概股回流可追溯至 2018 年貿易戰時。随後幾年，中美圍繞中概股審計底稿博弈，從 2020 年《外國公司問責法》的出台，到 2022 年美國 SEC 分批次将逾 170 家中概股列入 " 預摘牌名單 "，涉及市值近萬億美元。
盡管随着中美籤署審計監管合作協定而暫時化解危機，但這一事件已經暴露了中概股在美上市的長期不确定性。市場都知道，核心資產的回歸大勢所趨。
在這樣的背景下，作為中概股回歸的核心載體，香港交易所的競争優勢正在強化。
一方面，其特有 " 内外連接器 " 角色符合國際資本區網域配置需求。港股與美股的雙向流通機制，如阿裡的 " 一拆八 " 計劃增強了資金靈活性，可承接國際資本與内地南下資金的雙重紅利。
另一方面，港交所持續優化的上市制度顯著增強了中概股的回歸可能性。在中美監管摩擦背景下，在港交所雙重上市或二次上市成為中概股的 " 安全墊 "。
因此，阿裡巴巴于 2019 年率先在港二次上市，随後京東、網易等跟進，通過港股通吸引内地資金，降低對單一市場的依賴。Wind 數據顯示，目前 387 家美國中概股裡，已有 56 家回歸港股。
值得注意的是，盡管多數頭部中概股已啟動回流，但仍有拼多多等企業留守美股。這背後可能包含 Temu 等海外業務，以及轉向港股可能面臨流動性收縮和估值落差等戰略考量。
不過，随着中美關稅更新，貿易戰打到 " 頂格 "，中概股退市風險再次浮現。
從近期不少業内人士發言就可以看出，資本已經做好了迎接新一輪中概回歸潮到來的準備。比如，香港财政司司長陳茂波 4 月 13 日明确表态，強調香港已建立完善的上市制度框架，将全力承接中概股回歸浪潮。
這段話就像新一輪資本遷徙的序幕，繼阿裡、京東、百度等科網股回歸後，港股市場有望迎來又一輪歷史機遇。
從博弈到重塑全球資本格局
毫無疑問，香港證監會和港交所希望成為中概回歸首選上市地，準備 " 搶人 " 了。
近年來，作為連接内地與全球的超級樞紐，港股市場正在從傳統金融中心向全球科技資本配置平台更新。
對内，為内地科技企業提供合規、穩定的融資通道，并通過 " 滬深港通 " 強化與 A 股的協同效應。對外，作為連接中國與全球資本的橋梁，香港推出人民币交易櫃台、離岸國債期貨等工具，吸引中東及東南亞資金，鞏固國際金融中心地位。
顯然，港股市場仍是志在國際化的中國公司上市首選之地，而這一輪中概股回歸潮有望進一步強化港股整體吸引力。
對于投資者來說，中國核心資產從美股回歸港股中，蘊藏着巨大的投資機會。
首先，港交所市場活躍度将獲提振。
根據東吳證券研究，據市場機構測算，當前符合香港二次上市标準的中概股近 30 家，包括拼多多、唯品會、極氪、億航智能等，總市值約 2000 億美元。若全部完成回歸，預計将直接帶來約 50 億港元 / 日的常态化交易額增量。同時，若全部美國存托憑證（ADR）交易量轉移，日均交易額可額外增加超 100 億港元。新增流動性相當于 2024 年預估交易量的 10%。
圖源：富途牛牛
其次，大部分在美上市的中概股估值折價明顯。
對比中美科技巨頭估值，中國資產吸引力明顯增強。美股科技七巨頭中微軟、蘋果、亞馬遜等公司受衝擊大幅下跌之後，PE（TTM）仍然高達 29.5x、30.8x、30.9x，而港股騰訊、京東、阿裡 PE（TTM）分别為 20.4x、10.0x、12.5x。
因此，高盛、德意志銀行等外資巨頭已轉向增配中國資產，而中銀證券、長城證券、興業證券、德邦證券等國内機構首席經濟學家們普遍認為，中國資產重估的邏輯在當前背景下并未發生根本改變，關稅摩擦不改中國資產相對優勢的趨勢。
随着港交所積極 " 倒車接人 "，迎接中國核心資產回歸，港股大盤有望迎來新的增長動力。
需要注意的是，在這樣一場資本盛宴中，科技屬性突出、創新能力強的公司将更容易收獲較高估值。對此，某投行人士分析，政策指引下，企業的科技屬性成為回歸的關鍵考量。
這恰恰反映了中概股摘牌危機背後，是中國科技從 " 跟随創新 " 轉向 " 自主創新 " 的歷史性拐點。越有創新能力的中國企業，越有回歸的動力。
站在中美兩國發展視角來看這輪增長機遇，中概股回歸本質上是全球權力轉移的微觀映射。投資者若能在中國資產中捕捉科技創新、國產替代與政策紅利的交匯點，或将見證 " 中國科技溢價 " 的誕生。
資本遷徙與創新生态崛起
如今，投資者站在一個關鍵的歷史節點。
當美股市場陷入流動性收縮與增長瓶頸時，中概股回流浪潮的本質是中國經濟從 " 規模擴張 " 向 " 質量更新 " 的縮影。
新能源、AI、高端制造等戰略產業的崛起，不僅推動本土資本市場的高質量發展，更吸引全球資本向東流動。從年初資本追捧 AI 和機器人概念，到如今半導體、生物醫藥等板塊崛起，在港股市場 " 科技屬性 " 成為驅動股價增長的核心邏輯。
中國資產紛紛奔向港股，正是這一趨勢的縮影——它不僅是資本的 " 回家 "，更是未來全球創新版圖 " 東升西落 " 的預演。
作為尚未回歸的中概股巨頭，拼多多在農業科技領網域的重倉投入（如 " 農雲行動 "、農研大賽），就與港交所 2025 年計劃開通 " 科企專線 "，優先支持 AI、生物科技等特專領網域形成呼應。
如果目光從中概股回歸話題轉向整個港股 IPO 市場，也會發現，目前排隊申報港股上市的企業中，包含了藍思科技、寧德時代、奇瑞汽車等制造領網域巨頭和希迪智駕、" 杭州六小龍 " 之一的群核科技等科技新銳，創新含量明顯提升。
這些公司凸顯了我國在創新能力、完整產業鏈等方面的明顯優勢。面對關稅、貿易戰衝擊，中國 " 制造 + 智造 " 加速技術自主化進程，同時借力資本市場向外、向上擴張。而科技屬性不僅關乎它們的估值，更是獲得資本支持的 " 通行證 "。
此輪關稅戰的考驗，如同大浪淘沙，将讓更多優質中國資產脫穎而出。對此，中信證券首席策略分析師秦培景表示，中國科技資產重估仍然處于早期，預計未來将沿着 " 技術突破兌現—政策乘數釋放—產業鏈價值重塑 " 的三重路徑展開。
展望未來，随着整個科技板塊的成長空間進一步顯現，投資回報吸引力有望持續提升，吸引更多社會資金進入這一資產配置領網域，從而推動市場長期繁榮，反哺科技公司發展。
因此，從中概股回歸到科技公司集體奔向港交所，這不是貿易博弈的被動選擇，而是中國科技崛起的主動布局。
香港市場的進化與科技企業的抉擇，共同勾勒出 " 東升西落 " 的新資本圖景。未來，随着港交所深化制度改革、擴大國際聯動，在港上市的科技公司有望在全球科技資本配置中占據更核心地位，為高質量發展注入持久動力。
