今天小編分享的财經經驗：多家銀行打響“估值保衛戰”，歡迎閱讀。
銀行業首現估值提升計劃，長期破淨的銀行股打響 " 估值保衛戰 "。
近日，上市銀行正處于年報披露季，與此同時，平安銀行（000001）（000001.SZ）、交通銀行（601328）（601328.SH）先後公布了《估值提升計劃》。招商銀行（600036）（600036.SH）于 3 月 14 日也發布董事會決議公告，審議通過《招商銀行市值管理制度》。
" 估值提升計劃 " 是 A 股新名詞，而銀行股 " 長期破淨 " 是觸發其公布估值提升計劃的主要原因。
2024 年 11 月，證監會發布《上市公司監管指引第 10 号——市值管理》明确，長期破淨公司應當披露估值提升計劃，市淨率低于所在行業平均水平的長期破淨公司還應在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。
根據監管定義，長期破淨是指股票連續 12 個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股歸屬于公司普通股股東的淨資產。
蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴 21 世紀經濟報道記者，證監會發布 " 市值管理指引 " 主要基于以下考量：一是通過強化上市公司對市值的主動管理，改善市場定價功能，糾正長期低估現象，提升資本市場效率；二是引導企業通過分紅、回購、優化經營等方式，提升股東回報，改善股東體驗，增強投資者長期投資信心。
目前，A 股長期破淨公司主要集中在銀行、非銀、地產、鋼鐵、建築、交運等行業，業内認為，随着市值管理新規落地，預計上述行業有一定估值修復空間。
觸發情形：銀行股長期破淨
目前銀行板塊均處于全面破淨狀态。根據數據，截至今日收盤，除招商銀行（1.06）外，銀行板塊整體市淨率（PB）均低于 1，如在國有大行中，工商銀行為 0.69、農業銀行為 0.72、中國銀行為 0.69、交通銀行為 0.57。
" 銀行股估值長期偏低，和其高盈利、高分紅的特點不相匹配。" 中國建設銀行研究院市場研究團隊負責人許璐微等撰文分析稱。
從縱向歷史數據來看，2010 年以來，盡管銀行板塊的股息率總體呈上升趨勢，但市淨率處于下降趨勢，位于歷史較低水平；從資本市場結構來看，銀行股的市場表現與其利潤貢獻嚴重背離。2010-2023 年，銀行板塊（申萬一級行業分類）利潤總額占 A 股上市公司利潤總額的比例持續超 39%，但其市值在整體市場中的份額卻從 15.0% 縮小至 8.7%。
而市值管理新規出台，有望為這一長期被低估的銀行板塊帶來估值重塑機會。" 自 924 新政實施以來，低估值的中央及國有企業股票的漲幅相對滞後。而此次新檔案的發布，預計将為包括銀行在内的大範圍破淨板塊注入新的上漲動力。" 東莞證券表示。
提升計劃：适時提高分紅水平、頻率
在以财務分析為核心的傳統估值體系下，銀行股長期處于破淨狀态，蘇商銀行特約研究員武澤偉向記者分析稱，原因主要歸結為：
一是近年來銀行業淨息差收窄、非息收入增長乏力，導致盈利能力受限。截至 2024 年 9 月末，我國商業銀行淨息差已降至 1.53% 的歷史低位；二是當前經濟復蘇動能不足，投資者對銀行資產質量存在隐憂，高杠杆經營模式使市淨率對資產質量波動更敏感。
從目前披露的兩份銀行估值提升計劃來看，交行、平安銀行均圍繞市場關切提出相應估值提升措施，主要包括：服務實體經濟發展、做好金融 " 五篇大文章 "、防範金融風險、保持資產質量穩定，并承諾穩定現金分紅增強投資者回報、強化投資者關系管理、優化信息披露等。
其中，分紅作為投資者最關心的事項之一，上述銀行都在計劃中承諾将适時提高分紅水平和頻率。
例如，交通銀行計劃未來三年（2025-2027 年）每一年度以現金方式分配的利潤不少于該會計年度集團口徑下歸屬于本公司股東淨利潤的 30%，将适時實施一年多次分紅。交行 2024 年度全年現金分紅比例為 32.68%。在今年的業績發布會上，交行董事會秘書何兆斌表示，交行已連續 13 年保持 30% 以上的現金分紅率。
而平安銀行在《估值提升計劃》中表示，定期制定未來三年股東回報規劃，2024-2026 年度每年以現金方式分配的利潤在當年實現的可分配利潤的 10% 至 35% 之間，除年度利潤分配外，本行還可以進行中期現金分紅。
平安銀行也披露了 2024 年度利潤分配方案，全年合計派發現金股利人民币 117.99 億元，占合并報表中歸屬于本行普通股股東淨利潤的比例為 28.32%。" 平安銀行率先在股份行實施了中期分紅，基于 2024 年較穩健的資本充足率表現，全年亦維持了較合理的分紅水平，同時制定并發布了估值提升計劃。" 平安銀行行長冀光恒在今年的業績發布會上說道。
此外，交行和平安銀行也根據自身發展，制定了差異化的估值提升措施。例如，總部位于上海的交行強調，要圍繞上海 " 五個中心 " 建設和上海 2025 年經濟社會發展目标任務，迭代優化行動方案，增強上海主場競争力。發揮總部在滬優勢，鞏固提升金融市場交易、要素市場服務、托管業務等領先地位等。
而正處于 " 零售改革 " 的平安銀行，市場擔憂其零售業務 " 失速 "。因此，該行在估值提升計劃中也着重介紹了如何推動零售業務戰略更新、努力保持資產質量穩定等措施，如對公業務聚焦符合國家戰略導向、具有發展前景的領網域，穩定基本盤，零售業務壓縮高風險產品，做大優質客戶和業務占比，夯實零售資產質量基石，降低整體信用風險，提升整體資產質量等。
此外，對于行業普遍面臨的盈利能力下滑問題，平安銀行也提到要 " 努力緩解息差下行速率 "，措施包括：落實市場利率定價自律機制倡議、努力提升活期存款占比、加強高成本存款管控、落實貸款 " 量、價、險 " 平衡。
估值修復：政策紅利可能推動估值反彈
交行和平安銀行均認為，估值提升計劃的制定有助于提高該行的經營質量、投資價值、增強投資者回報，并将會對計劃的實施效果進行評估、完善。
交通銀行披露年報及估值提升計劃後的第一個工作日，截至 3 月 24 日收盤，交行（601328.SH）收 7.44 元 / 股，漲 3.19%。
" 銀行股長期破淨是多重因素交織的結果，市值管理新規為估值修復提供了政策框架，但實質性改善仍需宏觀經濟與銀行經營基本面的配合。" 武澤偉認為，短期政策紅利可能推動估值反彈，長期則需依賴業務管理優化和 ROE 水平提升，共同推動基本面修復。
目前，已有一些催化因素驅動 A 股上市銀行上漲。如在政策面上，2024 年，資本市場新 " 國九條 " 提出了包括完善适配長期投資的基礎制度，構建支持 " 長錢長投 " 的政策體系等舉措。業内人士認為，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產将獲得重估。
資金面上，從 2024 年以來，多家險企連續舉牌港股銀行，長期資金傾向于配置高股息、低波動的銀行股，尤其在經濟復蘇預期下，銀行股防御性價值凸顯。
從 2024 年至今，保險資金舉牌已超 20 次，以中國平安、中國太保（601601）、新華人壽、瑞眾人壽、長城人壽等為代表，險資舉牌行業重點聚焦銀行、公用事業、交運等領網域，被舉牌的上市企業普遍具備高分紅及相對穩定的 ROE 水平。
" 從申萬銀行指數走勢來看，當前依然處于上漲趨勢中，表明市場和投資者高度看好銀行板塊。" 武澤偉說道。
