今天小編分享的财經經驗：最嚴融券監管制度實施！轉融券T+1首日市場“掌聲”相迎，券商與量化反饋來了，歡迎閱讀。
财聯社 3 月 18 日訊（記者 闫軍）融券不能當天賣出，最嚴融券監管在今天（3 月 18 日）起正式實施，市場反饋如何？又會對量化產生哪些影響？
市場方面，A 股全天高開高走，三大指數均創年内新高。滬深兩市今日成交額 11379 億，較上個交易日放量 1934 億。放量大漲的同時，北向資金全天淨買入 28.25 億，連續 7 個交易日淨買入。
誠然，指數的漲跌并不是只受融券交易制度這單一指标影響，但是從市場和業内反饋來看，市場對于此前融券的擔憂正在逐步化解。
根據監管要求，自 3 月 18 日起，轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，也就是從轉融券 T+0 變更為 T+1。
多家受訪頭部量化私募向财聯社記者表示，目前轉融券調整對公司當前業務影響有限，也暫時沒有調整策略，還在觀察持倉風險和持倉成本。
" 未來不排除會根據市場情況，對低流通高價股和次新股，在策略上進行相應調整。" 有量化私募機構指出，T+1 會影響高波動較大的個股，容易發生踩空，從風控角度而言，交易難度提升了。
還有機構表示，可能會有一些個股多空策略會用到轉融券，但是規模非常小，更多是利用股指期貨來對衝，因此影響并不大。
從監管引導上來看，轉融券出借期限有所增加，以 3 月 15 日為例，轉融通證券出借更加集中在 14 天、28 天，上交所則集中在 14 天、7 天。出借時間明顯增加。
頭部反饋：暫未調整策略，還需觀察持倉風險和成本
對于市場而言，全面禁止限售股轉融券出借，轉融券由 T+0，轉為 T+1 等政策目的在于把高頻量化交易關進籠子。對于當前量化私募機構而言，有哪些影響？
從整體反饋來看，多數量化私募機構表示，在量化策略中使用融券的規模總量非常有限，個股轉融券只在多空策略中占較小一部分。" 因為有券池和各種費率限制，很多時候不一定能剛好有想要的券，如果是機構都想要的券的話，就更難融到了。" 某機構人士表示。
有機構表示，平時用股指期貨對衝的情形更多，去年一年基差比較有利中性策略，而且相比于期權融券，股指股權對衝操作是最簡單的。
還有量化私募向财聯社記者表示，目前并沒有根據融券 T+1 政策進行策略調整，但是在觀察持倉風險和持倉成本，未來不排除根據市場情況，對低流通高價股和次新股，在策略上進行相應調整。
" 之所以重點關注低流通高價股和次新股，原因在于諸如此類低流通的高價股、高波動連續漲停個股以及次新股日内波動非常大，對于量化機構而言非常具有優勢，但是融券 T+1 的話，新聞輿情因子的影響力度就很大，非常容易踩空。" 上述人士表示，從風控監督來看，交易難度就上升了，策略失效，收益也會變小，因此，這類個股的融券條件發生改變後，交易策略也會随之調整。
該人士還指出，交易成本方面，除了融券利息之外，在 T+0 時代，在 1 個交易日内可完成一次交易，現在變成 2 個交易日，交易效率減少 50%，這也是要考慮在内的。
采訪過程中，亦有量化私募人士向财聯社記者重申融券的正向作用。該人士指出，合理估值比高估值更為重要。融券交易可以提升價格發現效率，讓市場更為有效。對主流量化來說，不存在所謂誘多漲停的操作，這是遊資主要采用的交易方式；量化采用配對交易為主，既做多低估的股票 + 融券對衝高估的股票，融券對對技術能力要求更高，對于基本面的能力要求更高。所以對融券操作極為審慎。
僅 1 個月轉融券規模降了三成
此次落地的轉融券新規可追溯到今年 1 月 28 日，證監會對私募機構融券保證金由 50% 提高到 100% 之後，對融券的監管繼續加碼：一是 1 月 29 日全面暫停限售股出借；二是 3 月 18 日開始，轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。
2 月 6 日監管對上述政策進行了解讀，一是暫停新增轉融券規模，以現有轉融券餘額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規模，存量逐步了結；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日内回轉交易（變相 T+0 交易）的投資者提供融券；三是持續加大監管執法力度，将依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為，确保融券業務平穩運行。
一方面以現有轉融券餘額為上限，暫停新增轉融券規模，從總量上限制了融券和轉融券業務規模的擴大；另一方面禁止利用融券實施日内回轉交易（變相 T+0 交易），從結構上限制了特定融券策略的交易行為。
一套組合拳下來，市場存量的融券規模下降明顯。監管部門提供的數據顯示，暫停新增轉融券規模後，轉融券餘額穩步下降。截至 3 月 13 日，轉融券餘額 601.6 億元，較 2 月 6 日下降了 31%。
事實上，當前限售股融券已經直接被叫停，就在上周五（3 月 15 日）證監會發布《關于加強上市公司監管的意見（試行）》，首次以明确态度禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為标的物的衍生品交易，禁止限售股轉融通出借、限售股股東融券賣出，防範利用 " 工具 " 繞道減持。
在業内看來，禁止限售股轉融通出借、限售股融券賣出，禁止客戶利用融券實施日内回轉交易，打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為，反映出監管機構呵護市場的決心，有利于進一步加強融券業務的監管，确保融券業務平穩運行。在肯定融券促進價格發現的正向作用之下，更加注重提升不同類型投資者交易公平性。
券商已經修訂轉融券出借協定
在經過兩天的測試後，已有包括國泰君安、西部證券、廣發證券、東北證券、國聯證券、華林證券等至少 40 家券商向财聯社記者反饋做好了轉融券的準備。
針對投資者端，已有多家券商早已經在官網通知了修訂轉融券出借協定的通知。
比如 3 月 14 日，國信證券公告表示，對《轉融通證券出借委托代理協定》及《轉融通證券出借交易風險揭示書》部分條款進行了修訂，其中，較為明顯的是兩項删除：一删除了戰略投資者限售股的部分；二是在交易部分，删除了多處 " 實時 " 二字。
從國信證券的修改來看，修改後，可出借的券源僅是可以出借的證券僅為交易所和證券金融公司公布的标的證券。撮合成交部分則是要按照相關交易進行，不再 " 實時交易 "。
