今天小編分享的财經經驗：西安銀行“穩價”眾生相：管理層增持潮遇上天量解禁下的冷靜大股東，歡迎閱讀。
去年至今，A 股各家公司高管增持力度持續升高，市場單月增持金額記錄接連刷新，至 2023 年 12 月創下 16.64 億峰值，龍年春節過後又給出了兩年來的月度第二高點 12.07 億。
近年兩市高管持股變動圖，圖源 choice 數據
這還只是依規公告的 " 有名有姓 " 高管增持數據，除此之外還有相當規模中層與員工增持墊後，整體氣氛可謂潮湧。
大潮之下，幾年前曾驚鴻一現的管理人員 " 拖家帶口 " 式增持場面，在上市城商行群體中接連再現。步入 2024，典型案例來自西安銀行（600928.SH）。
日前該行公告稱，"2024 年以來，除部分董監高之外還有 40 餘中層 " 加入了自掏腰包增持的隊伍，這成為繼去年蘇州銀行（002966.SZ）後的又一行業罕見的大規模集體增持行動。
然而，與蘇州銀行不同的是，西安銀行以董監高抱團增持給自家股票投下信心一票後，股價至今仍未回報以溫暖。對比蘇州銀行，其投下增持 " 深水炸彈 " 後股價立竿見影走出了約 30% 的漲幅。
蘇州銀行、西安銀行股價日 K 線，钛媒體 APP 制圖
钛媒體 APP 深入梳理發現，對于西安銀行來說，其實控人與機構股東們在資本市場增持、回購潮面前 " 穩如磐石 " 的噤聲束手，以及恰在當前時點下的超 10 億股天量解禁，讓諸多一線個體的集體增持倍顯孤獨。且眾人兩個月解囊 700 萬的舉動在幾無反應的溫吞股價面前，也飄散出一絲悲壯意味，亦構成了資本市場一幕世相。
同樣集體增持，不同的市場命運
3 月 2 日，西安銀行在 " 提質增效重回報 " 公告中表示，2024 年 2 月 26 日 -2 月 29 日期間，公司兩名高級管理人員以自有資金在上交所通過集中競價交易方式買入公司 A 股股票 29.05 萬股，成交價格區間為每股人民币 3.47 元至 3.48 元。
圖源：西安銀行公告
這是該行高管半年來第六次增持，但這點微量買入并非公告之重點。
西安銀行在下文表示，2024 年以來，基于對公司未來發展前景的信心和成長價值的認可，本公司已有部分董事、監事和高級管理人員以及 40 餘名中層管理人員以自有資金通過二級市場陸續增持了本公司股票，合計增持股份超過 200 萬股，增持金額累計近 700 萬元。
這是今年上市銀行中首個中層管理人員參與增持的市場案例，在上市銀行業内也極為罕見，且參與的管理層人數達到約 50 人規模。
一般而言，常見增持主力為董監高和大股東，但根據西安銀行公告數據計算，"40 餘中層人員 " 不僅在數量上作為沉默大多數，增持金額方面也是絕對的主力。
公開數據顯示，2024 以來西安銀行高管累積增持 76.94 萬股、金額近 270 萬元，以合計 " 增持近 700 萬元 " 估算，40 餘名中層人員近幾個月的增持金額達到 430 萬（超過 123 萬股）。
圖源：choice 數據
從參與人數規模來看，這般聲勢浩大的護盤行動并不多見，可資比較的是蘇州銀行也曾發生過的類似情景。
2022 年下半年，蘇州銀行在連續下跌中第二次觸發《穩定 A 股股價方案》，董監高在 9 月完成增持 328.22 萬元，同期，該行部分行級幹部、中層管理人員及其近親屬投入自有資金 2789.18 萬元從二級市場買入該行股票 437.19 萬股。
2023 年 11 月，該行董事長繼續帶頭，攜 " 親屬團 " 出手，董監高合計增持 310.6 萬元，部分監事、中層管理人員及其近親屬（父母、配偶等）以自有資金從二級市場買入 183.62 萬股，總額約 1100 萬元。
兩家銀行在同一年上市，但出現群體性增持的表現與效果卻頗多懸殊。
首先，蘇州銀行集體增持規模遠超西安銀行。二者近一輪增持總量相差懸殊，蘇州銀行管理人員幾輪增持累計 4400 萬元，西安銀行算上 2023 年的合計為 860 萬元，後者總量之和尚不及自家股票單日成交量的 1/10。
西安銀行兩次增持與股價走勢圖，钛媒體 APP 制圖
更重要的是，二者的集體增持收效可謂迥異：蘇州銀行 2022 年增持半年内漲幅超過 30%，去年 11 月底至今年 2 月初漲幅超過 18%，而西安銀行年内漲幅居銀行股倒數，半年跌幅超過 8%，瀕臨歷史新低，始終處在發行價 4.68 元之下，距離 6.8 元的每股淨資產更有一倍的距離。
西安銀行高管近半年增持期分布及股價日 K 線走勢 钛媒體 APP 制圖
蘇州銀行近兩年增持情況及股價日 K 線走勢 钛媒體 APP 制圖
蘇州銀行與西安銀行集體增持的一個趨同點是：整體增持金額中高層占比遠小于其他員工群體的合計，增持貢獻并不多。除此之外，更多則是差異。
大股東們沉默，個體解囊孤單
值得注意的是，在員工群體自掏腰包大舉增持的同時，蘇州銀行大股東們也頻頻有主動增持表現。比如就在今年 2 月以來，蘇州銀行大股東蘇州國際發展集團又公告一筆大額增持。
對比之下，卻鮮少看到西安銀行大股東們的增持主動性。
2021 年 6 月開始，該行前十大股東雖然增持股份金額合計 8993.33 萬元，但此番行為卻屬于依規行動：西安銀行 2021 年 4 月股價破淨觸發《穩定股價預案》，據此，5% 以上股東及實際控制人的一致行動人等必須啟動穩定股價程式。
完成規定增持之後，西安銀行股價仍在破發與破淨中不斷螺旋下墜，但其各大股東始終遊離在高管與市場的增持聲浪之外，甚至在自去年起 A 股市場乃至銀行股業内接連掀起機構增持潮期間，西安銀行諸多大股東仍表現 " 冷靜 "，這就讓眼下在增持行動中 " 衝鋒在前 " 的中高層倍顯孤單。
事實上，今年開年以來，A 股增持回購潮已經更甚去年。钛媒體 APP 梳理，發布回購和增持公告的上市公司已超過 840 家，786 家公司披露了股份回購預案或股東提議，僅在 2 月 19 日開市當日就有近 30 家公司提出回購或增持上限達 1 億元。2023 年，發布增持回購預案的公司也超過 1000 家，拟回購金額上限合計超 1300 億元。
這種潮流近期未有衰減，如藥明康德（603259.SH）自年初 " 黑天鵝 " 至今迅速完成了兩筆 10 億級回購，1 月 24 日，藥明生物董事長李革斥資約 1.5 億港元增持公司股票。
1 月 31 日，通威股份（600438.SH）稱大股東拟在 12 月内增持 10 億元至 20 億元；本月初，復星醫藥（300196.SZ）董事長則提議 1 億 -2 億回購股份，控股股東復星高科拟 1 億增持。
在上市銀行業内，去年下半年增持潮就已顯現。去年底，興業銀行（601166.SH）大股東福建港口集團及其子公司抛出 5.59 億股巨量增持計劃，對應增持金額超過 87.7 億元，震驚業内。
同期，雅戈爾（600177.SH）在寧波銀行（002142.SZ）股價低點宣布增持 1.5 億股，增持總額超過 35 億元。
1 月 19 日，齊魯銀行（601665.SH）也稱，公司前 5 大股東及高管增持該行股份 1416.89 萬股，累計增持金額約 5631.8 萬元。
2 月 29 日，滬農商行（6018255.SH）公告稱三大股東均完成增持，上海國盛累計增持金額約 2445.7 萬元，滬杭甬高速公路股份累計增持金額約 2432 萬元，上海久事累計增持金額約 3821 萬元。
3 月 14 日晚間，南京銀行（601009.SH）稱第一大股東法國巴黎銀行在 2 月底至今增持了該行約 7986.85 萬股，斥資或超 6.7 億元，該行自去年底以來大漲 25%。同省的江蘇銀行（600919.SH）也在一年内獲 4 大股東合計增持 3.79 億股，增持總額約 27.28 億元。
前文中的蘇州銀行，其大股東蘇州國際發展集團今年 2 月以來再度出手，預計增持 8140 萬股，增持比例 2%，總額或超 5.6 億元。在 2023 年第二季度，蘇州國發也默默增持了 2200 萬股。
如此種種，不勝枚舉。在市場的浩大增持浪潮前，西安銀行大股東們的持續緘默帶來尴尬局面：集體護盤空有人員規模優勢卻無資金規模效應，人均約 14 萬元的出資增持對于個體來說也算難得，但面對 155 億市值、合計僅幾百萬的投入，俨然杯水車薪。
更何況，伴随增持的還有大手筆賣出。大宗交易記錄顯示，中信建投席位 2 月 19 日發生兩筆合計 5000 萬金額大宗交易，其一年前成本價 3.5 元，此次成交價 3.45 元。
西安銀行一年内大宗交易數據，圖源 choice 數據
天量解禁下的增持誰最受益？
西安銀行與蘇州銀行，為何是 " 一樣的員工集體增持，不一樣的股價命運 "，除了以上這些可見的差異因素之外，還有一個 " 致命王炸 "：眼下時間節點，西安銀行值 10 億股天量解禁壓頂，而蘇州銀行去年至今的集體增持發生時，解禁壓力早已釋放，其最近兩次解禁（分别在 2023 年 8 月、12 月）數量合計不過 2200 萬。
蘇州銀行 2023 年解禁狀況，圖源 choice 數據
2 月 23 日，西安銀行公告稱，将于 2024 年 3 月 1 日解禁 10.44 億股，涉及 531 戶股東，占總股本比例 23.49%，解禁股類型是首次公開發行限售股。以最近一個交易日的收盤價計算，此次解禁市值約 36.22 億元，對股價構成空前壓力。
去年第三季度，該行持股 5% 以上的股東分别為加拿大豐業銀行、大唐西市文化產業投資集團有限公司（以下簡稱 " 大唐西市 "）、西安投資控股有限公司（以下簡稱 " 西投控股 "）以及中國煙草總公司陝西省公司（以下簡稱 " 陝西煙草 "），分别持股 18.11%、14.27%、13.91%、13.59%。
西安銀行 2024 年 3 月解禁一覽，圖源 choice 數據
解禁的 10.44 億股的 99.39% 集中在西安銀行第 2/3/4 大股東手中，其餘的 0.61% 為該行 IPO 前持有公司股份的時任董事、監事、高管以及持有内部職工股超過 5 萬股的人員所有。大唐西市、西投控股以及陝西煙草分别持有 3.54 億股、3.46 億股、3.38 億股。
相比之下，蘇州銀行的增持動作也是在巨量解禁間發生，但其結果是 " 拆彈 " 成功，股價連續反彈。
蘇州銀行 2020-2021 年解禁股東及股數，圖源 choice 數據
蘇州銀行 2022 年解禁股東及股數，圖源 choice 數據
2020 年首次解禁 12.9 億股後，蘇州銀行高管及董事等實施了第一輪增持，累計增持 19.58 萬股，增持金額合計 149.49 萬元。
在 2022 年第二次巨量解禁前，公司股價依然處于破淨狀态，該年 6 月重新觸發股價維穩機制，高管遂自掏腰包 328.22 萬元，增持了 53.38 萬股，中層及 " 家屬團 " 緊随其後增持 2789.18 萬元。這也是蘇州銀行最後一輪解禁，增持完成後股價迅速啟動，連續上攻。
而西安銀行有着四段解禁期，解禁數量分别是 4.44 億、7.1 億、18.69 億、3.52 億、10.43 億股，分散且量大，基本集中在前四大股東手中。
西安銀行四輪解禁時間表，圖源 choice 數據
3 月 1 日最後一輪解禁後，前五大股東所持股份已經全部轉為流通股，這等壓力非同一般。并且已有部分股東的成本線被跌穿，即二股東大唐西市。
前述股東中，西投控股累計有 4.34 億股源自西安市财政局無償劃轉，1.45 億股直接出資，成本價 1 元，另有 3449 萬股來自司法判決，成本價 3.38 元，浮盈；陝西煙草 6 億股源自 2015 年直接增資，成本價 1 元。第一大股東豐業銀行的入股價是 1 元，且在 20 年前以美元增資，按 1:8.27 的匯率實繳。
大唐西市股份源自 2016 年受讓中國信達手中的 6.3 億股，成本價 3.57 元，目前已經被套，浮虧 6300 萬元，其處境已經不容太多選擇餘地。
西安銀行股價日 K 線圖，藍色框線為高管增持區間 钛媒體 APP 制圖
2023 年 5 月 23 日，西安銀行公告稱，截至當日，大唐西市累計質押股數約為 6.34 億股，占其所持股份比例為 100%。在 2021 年增持西安銀行時，大唐西市就已經全倉質押，且增持完畢即質押，用途為補充流動資金。該年，大唐西市與西安銀行間的關聯交易貸款業務金額就已超 10 億元。
圖源：西安銀行招股書
最新的本輪解禁股中，大唐西市也占比最高，共計 3.54 億股解禁。從某種程度上來說，大唐西市俨然已是西安銀行一線管理人員出資 " 集體護盤 " 的主要受益者之一。（本文首發于钛媒體APP，作者 | 黃田，編輯｜蕭竹）
